>> 宏源證券-中國玻纖(600176)復(fù)蘇確認，下半年景氣有望維持-140818
| 上傳日期： |
2014/8/19 |
大小： |
271KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
顧益輝，王欽 |
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近幾年玻纖池窯企業(yè)進入冷修高峰，產(chǎn)能得以控制。近期主要企業(yè)庫存減少，市場供求關(guān)系好轉(zhuǎn)。上半年玻纖池窯企業(yè)在紛紛上調(diào)玻纖紗價格，公司上半年累計調(diào)價兩次。需求的回升主要集中在海外市場。上半年國內(nèi)玻璃纖維行業(yè)粗紗出口金額10.26 億美元，同比增長7.67%。公司上半年出口收入為13.04 億元人民幣，同比增長14.65%，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體水平。
高端市場的產(chǎn)品占比提升，結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升盈利能力。中高端領(lǐng)域的產(chǎn)品占比提升，導(dǎo)致綜合毛利率穩(wěn)中有升。公司上半年綜合毛利率為33.91%，同比去年增加2.36 個百分點。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化主要體現(xiàn)在：1、熱塑類產(chǎn)品的比例逐步提高。（熱塑是可回收產(chǎn)品，是未來的主要方向）。2、玻纖制品的比例穩(wěn)步提高。3、終端應(yīng)用上，新能源領(lǐng)域（風(fēng)電）和節(jié)能減排環(huán)境保護領(lǐng)域（電廠脫硫、天熱氣管道、飲水工程項目）的應(yīng)用比例逐步加大。
2014年下半年展望：保持復(fù)蘇態(tài)勢，不乏持續(xù)提價可能。我們認為下半年景氣可維持主要源于：1、公司資金緊張的狀況緩解，庫存的結(jié)構(gòu)更加合理，具備進一步提價的基礎(chǔ)。2、國內(nèi)市場需求尚未啟動，下半年有望跟隨外需逐步啟動。3、短期供給增加有限，2014 年行業(yè)產(chǎn)能增長在 0-5%。下半年全球冷修計劃總產(chǎn)能在20 萬噸，整體產(chǎn)能將維持穩(wěn)定。預(yù)計2014-2016 年收入60.9\67.3\74.0 億元，歸母凈利潤4.28\4.86\6.0 億元；EPS:0.49\0.56\0.69 元，對應(yīng)的PE 為18.6、16.4、13.3 倍。我們維持“買入”評級。
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