>> 平安證券-捷順科技(002609)凈利潤增速創(chuàng)新高,向平臺服務(wù)商轉(zhuǎn)型值得期待-140819
| 上傳日期： |
2014/8/19 |
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作者： |
符健 |
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平安觀點:
凈利潤增速創(chuàng)新高，盈利能力得以改善
公司堅持穩(wěn)健型發(fā)展戰(zhàn)略，上半年營收增速多年來維持著10%左右的水平。14年上半年營收增速較去年同期提升逾3 個百分點，系銷售方案不斷優(yōu)化所致。
隨著公司進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和營銷結(jié)構(gòu)，公司在國內(nèi)產(chǎn)品市場占有率將進(jìn)一步提升。
毛利率同比下降近 4 個百分點，主要是對智能通道閘管理系統(tǒng)和機電類產(chǎn)品等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)加大產(chǎn)品升級和研發(fā)投入力度所致。14 年上半年公司的軟件平臺產(chǎn)品已開始廣泛投入市場，未來隨著公司逐步向平臺服務(wù)型公司轉(zhuǎn)型，高毛利的一卡通軟件產(chǎn)品占比將大幅提升，進(jìn)而提高綜合毛利率。
凈利增速為近四年新高。銷售費用率下降逾6 個百分點，主要系優(yōu)化銷售渠道，提升運營效率所致。管理費用率提升逾2 個百分點，主要系公司加大了對智能類產(chǎn)品以及軟件開發(fā)的研發(fā)投入所致?？紤]到公司正在積極向平臺商轉(zhuǎn)型，軟件研發(fā)將持續(xù)帶來一定的費用壓力，公司未來管理費用將持續(xù)在高位運行。
向平臺服務(wù)商轉(zhuǎn)型，未來增長前景可期
公司是出入口控制行業(yè)中引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)發(fā)展方向的龍頭企業(yè)，在全國范圍內(nèi)積累了數(shù)十萬的系統(tǒng)案例，向住戶或車主發(fā)行了數(shù)千萬的智能IC 卡，掌握著寶貴的線下資源。公司于2014 年7 月與深圳福田物業(yè)簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，攜手在福田物業(yè)所轄社區(qū)開展智慧社區(qū)建設(shè)，對一卡通系統(tǒng)進(jìn)行智能化平臺升級，公司的社區(qū)入口價值正在逐漸體現(xiàn)。此外，軟件平臺產(chǎn)品進(jìn)入市場后，大大支撐主營業(yè)務(wù)終端設(shè)備在中高端市場的銷售，公司一直努力進(jìn)行的平臺服務(wù)商轉(zhuǎn)型雛形已經(jīng)開始顯現(xiàn)，隨著平臺化的深入，未來業(yè)績增長有望再上一個臺階。
首次覆蓋給予“推薦”評級，目標(biāo)價19 元
暫不考慮公司外延式擴張影響，根據(jù)公司最新經(jīng)營狀況，我們預(yù)計公司14-16 年EPS 分別為0.32、0.43 和0.55 元?？紤]到國家加快推進(jìn)“智慧城市”建設(shè)，我們認(rèn)為市場對于公司股價存在低估，首次覆蓋給予“推薦”評級，目標(biāo)價19元，對應(yīng)15 年約44 倍PE。
風(fēng)險提示：市場競爭風(fēng)險、新業(yè)務(wù)推廣風(fēng)險
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