>> 申銀萬國-中工國際(002051)公告點評-140820
| 上傳日期： |
2014/8/20 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陸玲玲 |
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維持盈利預測，維持“買入”評級：預計公司2014/2015 年EPS 分別為1.15/1.44 元，對應增速分別為24%/25%，對應PE 分別為16.2X/13.0X。目標價25 元（對應14 年PE 22X），離目前股價還有35%空間，維持買入評級。
我與大眾的不同：（1）首個石化類大單意義重大，撬開千億美元石化工程市場。這是公司簽下的第一個石化類大單，為今后繼續(xù)承接石化類國際工程打下重要基礎。根據(jù)美國化學理事會的數(shù)據(jù)，2012年全球石油及化工企業(yè)資本性開支約6248 億美元，和12 年全球基礎設施投資額7385 億美元相差不遠。
石化工程是國際工程承包市場第二大的細分領域，ENR 中前225 家工程承包商的海外收入中，2012 年石化工程有1198 億美元，占所有類型工程的23.4%，僅略小于交通運輸工程的25.6%。（2）石化類工程壁壘高，競爭環(huán)境相對寬松。由于能夠在國際市場承接石化類項目的中國企業(yè)較少，所以競爭相對沒有其他工程領域激烈，石化類工程具有單個項目金額大、技術等進入壁壘高、利潤率相對高等特點。
（3）有利于鞏固和擴大公司在中亞獨聯(lián)體的市場份額，以更大優(yōu)勢迎接“絲綢之路經(jīng)濟帶”戰(zhàn)略紅利。
大項目斬獲有利于鞏固公司在中亞獨聯(lián)體國家的資信，而中亞五國是“絲綢之路經(jīng)濟帶”建設的重點區(qū)域，未來可以期待中國與該區(qū)域在基建等各種固投上展開諸多合作，而公司在各區(qū)域資信的提高將為項目承接帶來更大優(yōu)勢，更充分享受“絲綢之路”戰(zhàn)略紅利。（4）“國十六條”與“一帶一路”、“互聯(lián)互通”戰(zhàn)略紅利有望持續(xù)帶來驚喜。5 月中旬國務院發(fā)布的“關于支持外貿(mào)穩(wěn)定增長的若干意見”將給海外工程承包帶來信貸和保險的大力支持。此外本屆政府高度重視“一帶一路”戰(zhàn)略，高度重視與海外諸國在交通上的互聯(lián)互通，也推動大量海外工程承包的機會。我們相信未來幾年國家戰(zhàn)略紅利將持續(xù)釋放。（5）訂單趨勢不斷向上，正滲透技術商業(yè)化應用錦上添花。今年以來公司已經(jīng)新簽合同21.61 億美元，較上年全年新簽的12.73 億美元已經(jīng)高出70%，今年以來生效合同8.8 億美元，也已高于去年全年生效的7.79 億美元。訂單趨勢好轉(zhuǎn)的行業(yè)因素和公司因素都從今年開始發(fā)生變化并有望在未來若干年都持續(xù)下去。
股價表現(xiàn)的催化劑：訂單新簽或生效公告、污水處理技術等投資在效果上有所突破等。核心假設的風險：地緣政治動蕩導致訂單生效或執(zhí)行放緩（但公司市場已大為分散）等。
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