>> 海通證券-捷成股份(300182)半年報點評-140820
| 上傳日期： |
2014/8/20 |
大小： |
180KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳美風(fēng)，蔣科 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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點評：
營收分析：產(chǎn)品銷售與集成業(yè)務(wù)是營收增長的主要來源。2014H1，公司整體營收同比增約53.3%，其中產(chǎn)品銷售與集成業(yè)務(wù)收入同比增長672.4%，運維、代維及服務(wù)收入同比增長172.0%，是H1營收增長的主要驅(qū)動；音視頻整體解決方案收入則下滑1.3%，信息安全系統(tǒng)收入同比下滑20.2%。音視頻整體解決方案和信息安全系統(tǒng)營收下滑，我們推測可能與廣電客戶推遲系統(tǒng)建設(shè)有關(guān)，H2行業(yè)需求有復(fù)蘇可能。分業(yè)務(wù)領(lǐng)域來看，在廣電信息化領(lǐng)域，公司通過數(shù)次具有良好協(xié)同效應(yīng)的并購整合，已基本形成涵蓋演播環(huán)境搭建、節(jié)目制播處理及播控安全管理等諸多環(huán)節(jié)的全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力；在智慧城市領(lǐng)域，公司借助廣電雙向網(wǎng)絡(luò)，搭載健康、教育、安防等智慧城市應(yīng)用，目前智慧教育、智慧醫(yī)療等業(yè)務(wù)都在穩(wěn)步推進(jìn)當(dāng)中。
從全年來看，我們預(yù)計信息安全系統(tǒng)和運維服務(wù)將是公司主要的收入增長來源，江西與廣西項目也將進(jìn)入業(yè)績貢獻(xiàn)期，版權(quán)交易業(yè)務(wù)有望逐步落地，公司實現(xiàn)50%以上的營收增長目標(biāo)仍是大概率事件。
毛利率與費用分析：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率顯著下滑，費用增長控制較好。2014H1，公司綜合毛利率約為41.2%，同比下降約12.0個百分點，其中音視頻整體解決方案業(yè)務(wù)毛利率為50.1%，同比下滑約2.9個百分點；信息安全系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率為61.6%，同比下滑約4.4個百分點；運維服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率為91.9%，同比下滑8.1個百分點；設(shè)備銷售及集成服務(wù)毛利率為15.7%，同比提升約11.9 個百分點。綜合毛利率下滑的主要原因是毛利率較低的設(shè)備銷售集成服務(wù)收入
增長較快。若H2 廣電客戶需求出現(xiàn)明顯回升，則公司綜合毛利率水平將得到提升，全年來看毛利率下滑幅度有顯著縮小可能。
2014H1，公司銷售費用同比增長76.0%，增速較快；管理費用則控制良好，僅同比增長11.7%，管理費用率減少約7.1個百分點。銷管費用合計增長約24.3%，費用率同比減少約6.2 個百分點。從銷管費用的明細(xì)來看，銷售人員的人工費用具有較強剛性，而管理費用中人工費用和研發(fā)費用則得到了較好控制?？紤]到公司整體人力成本壓力不大，我們預(yù)計2014 年銷管費用率有望延續(xù)H1 的趨勢，較2013 年有所下降。
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