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    毛利率和費(fèi)用率均有所下降。上半年公司綜合毛利率同比下降6.9 個(gè)百分點(diǎn)至30.8%，主要在于服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率有所降低；銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率同比下降4.9、1.5 個(gè)百分點(diǎn)至10.1%、5.7%，主要在于公司營(yíng)收規(guī)模的擴(kuò)大和廣告業(yè)務(wù)較低的費(fèi)用率。
    服務(wù)業(yè)務(wù)收入繼續(xù)高速增長(zhǎng)，毛利率有所下降。上半年公司服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.15 億元、營(yíng)業(yè)成本7.34 億元，同比分別增長(zhǎng)67.12、91.11%%，主要在于公司公關(guān)業(yè)務(wù)繼續(xù)高速成長(zhǎng)以及外延并表影響；毛利率則同比下降7.59 個(gè)百分點(diǎn)至39.57%，主要在于部分并表業(yè)務(wù)毛利率水平相對(duì)較低。
    外延并表推動(dòng)廣告業(yè)務(wù)收入高增長(zhǎng)。上半年公司廣告業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.07億元、營(yíng)業(yè)成本10.82 億元，同比分別增長(zhǎng)208.6%、206.4%，主要在于西藏博杰并表影響；毛利率則基本穩(wěn)定，同比略微提升0.55 個(gè)百分點(diǎn)至23.1%，基本保持穩(wěn)定。
    維持盈利預(yù)測(cè)，期待公司產(chǎn)業(yè)鏈布局持續(xù)推進(jìn)，重申“買入”評(píng)級(jí)。我們繼續(xù)維持公司14/15/16 年0.76/0.88/0.98 元的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，當(dāng)前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)同期32/28/25 倍PE，而若考慮潛在并購(gòu)預(yù)期，藍(lán)色光標(biāo)當(dāng)前估值已經(jīng)降低至27倍（預(yù)計(jì)備考EPS 0.9 元）。我們持續(xù)看好公司數(shù)字化、國(guó)際化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成功的可能，重申公司“買入”評(píng)級(jí)！