久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

上調目標價至15.84元/股，對應2014 年15 倍市盈率，維持謹慎買入評級。
    支撐評級的要點
    商鋪及配套物業(yè)銷售收入同比下降是公司營收下滑的主因：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收14.18 億元，同比下降16.31%，主要原因是商鋪及配套物業(yè)銷售實現(xiàn)收入22.28 億元，主要由本部時尚產(chǎn)業(yè)園部分確認銷售收入貢獻，同比下降66.57%。其他物業(yè)收入情況為：商鋪及配套物業(yè)租賃及管理收入9.72 億元，同比增長52.40%，主要原因是租賃面積增加、整體租金水平上漲以及公司服務類型增加、配套服務收入增加。酒店服務實現(xiàn)收入1,867.33 萬元，同比下降25.78%。商品銷售實現(xiàn)收入1.7 億元，同比下降15.17%，主要是控股子公司皮革城進出口公司報告期收入減少所致；住宅開發(fā)銷售2,073.04 萬元，同比下降85.16%，主要原因是公司唯一房產(chǎn)項目東方藝墅已是尾盤銷售，確認收入減少；已賺擔保費458.52 萬元及利息收入80.20 萬元，同比增長163.62%和100%，主要系公司子公司海寧皮革城擔保有限公司擔保費收入和利息收入增加所致。
    毛利率同比微幅增長0.45 個百分，期間費用率同比下降1 個百分點：報告期內(nèi)，公司毛利率同比增長0.45 個百分點至72.94%。期間費用率同比下降1 個百分點至3.48%，其中銷售、管理及財務費用率分別變化-0.43、0.18 和-0.75 個百分點至2.94%、2.29%和-1.75%。雖然公司營收大幅下降16.13%，但歸母凈利潤仍小幅增長2.26%，主要原因是毛利率水平較高的物業(yè)租賃及管理收入占比提高，成本費用控制得當。
    在建項目進展情況：本部六期項目進行土建，其中會展中心將在今年博覽會期間投入使用；國際館基本完成樁基施工，計劃明年下半年開業(yè)；時尚產(chǎn)業(yè)園完工陸續(xù)交付使用。佟二堡三期項目和哈爾濱項目完成市場招商，計劃下半年開業(yè)；濟南項目奠基開工，工程建設按期推進；天津項目、北京項目前期手續(xù)辦理中；鄭州項目已進入公司籌備階段。
    2014 年1-9 月經(jīng)營預計：歸屬于上市公司股東的凈利潤變動區(qū)間74,939.9 ~ 98,605.14 萬元，同比變化-5%~25%。
    評級面臨的主要風險
    宏觀經(jīng)濟拖累內(nèi)生租金提價，新開市場招商情況不達預期。
    估值
    我們上調 2014 年每股收益至1.05 元（原為0.98 元），維持2015-16年每股收益預測1.14 和1.33 元。目標價由14.63 元上調至15.84 元，對應2014 年15 倍市盈率。盡管2014 年下半年有新項目開業(yè)，短期業(yè)績增速有一定壓力。但公司經(jīng)營的皮革專業(yè)市場具備零售屬性，并掌握大量商戶資源，有能力也有意愿全國擴張，中長期前景依然看好，維持謹慎買入評級。