>> 高華證券-中金黃金(600489)2014年半年報點評：業(yè)績符合預期 成本有所改善 產(chǎn)量增長放緩-140820
| 上傳日期： |
2014/8/21 |
大小： |
310KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
張富盛，韓永 |
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要點：1）上半年公司采礦業(yè)務毛利率38.6%，同比下降9.7 個百分點；但考慮到上半年金價和銅價分別下跌了14%和11%，仍說明公司在成本控制方面取得一定的改善。2）公司上半年礦產(chǎn)金產(chǎn)量12.66 噸，同比僅增長1.8%；顯著低于我們對公司礦產(chǎn)金12%的增速預測。上半年烏克蘭等地緣政治使得金價高于我們此前的預測，但往前看，我們認為影響金價的核心因素-美國實際利率隨著美國經(jīng)濟的復蘇仍將進一步走高，因此我們商品團隊認為金價缺乏繼續(xù)走強的催化劑。
投資影響
我們將公司2014-16 年礦產(chǎn)金產(chǎn)量預測分別下調(diào)了6%/5%/4%，并將公司礦產(chǎn)金成本下調(diào)5%，以反映上半年的經(jīng)營情況；同時將我們商品團隊最新的金價預測反映到模型-2014 年金價預測從之前的1165 美元/盎司上調(diào)至1195 美元/盎司，由此我們將公司2014 年盈利預測小幅上調(diào)4.4%，2015/2016 年盈利預測基本保持不變。我們基于PB vs. ROE 的12 個月目標價小幅上調(diào)至7.5 元（仍基于2.0倍目標市凈率，原目標價為7.31 元），我們維持中性評級。下行風險：公司在建礦進程不及預期。上行風險：資產(chǎn)注入時間和方案好于預期。
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