>> 海通證券-華測檢測(300012)中報點評：利潤恢復(fù)增長，擴張持續(xù)推進-140820
| 上傳日期： |
2014/8/21 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
龍華，熊哲穎 |
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此報告為加密報告 |
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點評：
公司14年Q2收入同比僅增長12.57%放緩，主要是受到宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響，與外貿(mào)、消費品出口相關(guān)的貿(mào)易保障檢測業(yè)務(wù)增速放緩僅增長4.71%。
同時公司為了優(yōu)化資源，整合相似業(yè)務(wù)部門，其消費品檢測受到影響，下滑5.65%，但我們認(rèn)為人員和資源的整合將從長期利好公司的整體發(fā)展。生命科學(xué)檢測（環(huán)境、食品等業(yè)務(wù)）增長40%，保持快速增長，這部分的政府外包項目增加，預(yù)期未來仍將保持良好增長。工業(yè)品服務(wù)增長24%，未來與POLYNDT的合作也將帶動公司在船舶等工業(yè)檢測領(lǐng)域的快速增長。
由于公司處于業(yè)務(wù)擴張及投入期，新項目如環(huán)境檢測在各地新建實驗室的持續(xù)投入增加，以及對醫(yī)療檢測的大量投入暫時無法產(chǎn)生收入，食品檢測等快速增長的部門人員增加等原因，檢測的綜合毛利率下滑3.55個百分點，未來伴隨收入規(guī)模提升，毛利率也將提升。公司各類新業(yè)務(wù)拓展積極導(dǎo)致銷售費用上升，我們預(yù)計公司14H2后續(xù)收入將維持增長，全年有望達到20%的收入增速，但受到毛利率下滑等影響，14年利潤增速將低于收入。
并購仍是工作重點，通過并購國內(nèi)外的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，延長公司的產(chǎn)品線寬度并產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，尋求外延擴張增速。14年上半年公司直接收購?fù)瓿闪舜筮B華信理化檢測中心、新加坡POLYNDT、黑龍江省華測檢測技術(shù)等標(biāo)的收購，同時以發(fā)行股份及現(xiàn)金方式購買杭州華安無損檢測技術(shù)有限公司事項已過會，若進展順利，我們預(yù)計年內(nèi)即將完成收購。同時公司成立的并購基金進展順利，為公司將來長期的收購進行鋪墊。
維持長期買入評級。我們預(yù)測公司2014-2016年EPS分別為0.46、0.63、0.81元，考慮到華測檢測是綜合性第三方檢測龍頭，優(yōu)先受益于檢測去行政化，多年積厚博發(fā)，未來進入新領(lǐng)域，成長空間巨大，可享有一定溢價。按照2015業(yè)績給予35倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為22元，維持公司長期“買入”評級。
風(fēng)險提示。新業(yè)務(wù)拓展不達預(yù)期。
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