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毛利率和收入均同比提升的情況下，公司營業(yè)利潤同比下降 95.3%，主要由于公司三費(fèi)率、資產(chǎn)減值損失大幅提升所致。上半年公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別提高 0.7、0.5、0.2 個百分點(diǎn)，主要由于工資費(fèi)用、促銷返利費(fèi)、研發(fā)費(fèi)用等費(fèi)用大幅上升所致。剔除資產(chǎn)減值損失的影響，公司營業(yè)利潤率同比下降 50.8%。
     輕卡產(chǎn)品調(diào)整影響公司 短期 業(yè)績， 長期成長空間 巨大公司上半年銷售輕卡（含微卡）23.0 萬輛，同比下降 12.3%，主要受輕卡排放監(jiān)管升級、公司調(diào)整輕卡產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響。公司擁有先進(jìn)輕卡發(fā)動機(jī)技術(shù)，長期來看將受益于輕卡排放監(jiān)管升級，輕卡市占率有望提升。同時，發(fā)動機(jī)價值鏈延伸將提升公司盈利能力。另外，公司具備電動輕卡儲備，目前福田歐馬可 C 電動輕卡主要作為環(huán)衛(wèi)車應(yīng)用于環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域。
     投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司 14-16 年 EPS 分別為 0.15 元、0.35 元和 0.55 元，對應(yīng)PE 分別為 39.0 倍、16.1 倍、10.3 倍。公司長期來看受益于輕卡行業(yè)整合和發(fā)動機(jī)價值鏈的延伸，銷量和盈利能力有望提升，給予“買入”評級。
     風(fēng)險(xiǎn)提示
    宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期；輕卡排放監(jiān)管力度低于預(yù)期。