>> 光大證券-佰利聯(lián)(002601)2014年半年報點評：2季度盈利大幅改善-140819
| 上傳日期： |
2014/8/21 |
大?。?/td>
| 521KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
毛偉，陳鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
◆2 季度盈利大幅增長推動上半年毛利率同比上升：
得益于海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，14 年上半年國內(nèi)鈦白粉出口量同比大幅增長56.72%。由于出口量占國內(nèi)總產(chǎn)量比例超過20%，上半年出口增長對國內(nèi)鈦白粉需求拉動作用明顯。另一方面，鈦白粉國內(nèi)主要下游涂料行業(yè)14 年上半年產(chǎn)量同比增長10.3%較13 年的增速3.6%明顯加快。在產(chǎn)能增加的基礎(chǔ)上，受益于下游需求改善，公司上半年鈦白粉銷量同比增長67.86%是營收同比增長的主要原因。同時二季度以來國內(nèi)鈦白粉價格開始進(jìn)入上升通道，而原料鈦礦價格繼續(xù)走低，公司上半年綜合毛利率提高4.02 個百分點至14.40%。此外，公司期間費用率上升3.21 個百分點至12.70%。
◆下游需求增長勢頭有望延續(xù)，鈦白粉價格進(jìn)入上行通道：由于國內(nèi)硫酸法鈦白粉價格與國際市場氯化法鈦白粉價格持續(xù)保持較大差距，為降低原料成本，海外涂料企業(yè)積極改進(jìn)生產(chǎn)工藝不斷提高國內(nèi)硫酸法鈦白粉的使用比例。隨著歐美經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，我們預(yù)計年初以來的鈦白粉出口市場的景氣局面未來有望延續(xù)。另一方面，國內(nèi)鈦白粉行業(yè)前期新建產(chǎn)能投產(chǎn)已經(jīng)接近尾聲，同時由于產(chǎn)品盈利下滑已超過2 年，未來行業(yè)新增產(chǎn)能將十分有限。受供需結(jié)構(gòu)改善推動，我們預(yù)計鈦白粉行業(yè)自二季度開始的景氣趨勢有望持續(xù)。此外，如果公司6 萬噸/年氯化法鈦白粉項目按計劃可于下半年投產(chǎn)，將為公司業(yè)績提供新增長點。
◆維持“增持”評級：
維持公司14 年至16 年EPS 分別為0.50 元、0.79 元和1.20 元，維持“增持”評級。
◆風(fēng)險提示：新增產(chǎn)能投產(chǎn)數(shù)量超過預(yù)期；下游需求（含海外）大幅下滑
|
|
