>> 民生證券-佰利聯(lián)(002601)環(huán)保壓力日益加大,價格底部反彈有望持續(xù)-140504
| 上傳日期： |
2014/5/6 |
大小： |
581KB |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦（首次） |
作者： |
范勁松，劉威 |
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此報告為加密報告 |
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事件概述
近期赴公司調(diào)研經(jīng)營情況。
一、 二、分析與判斷
鈦白粉行業(yè)環(huán)保壓力漸增，準(zhǔn)入門檻將大幅提高
在全球及國內(nèi)環(huán)保節(jié)能減排的大背景下，近年鈦白粉行業(yè)的環(huán)保壓力不斷加大，噸產(chǎn)品的環(huán)保成本已經(jīng)達(dá)到1000 元。行業(yè)“雙規(guī)”——環(huán)保部指導(dǎo)的《鈦白粉工業(yè)污染防治技術(shù)政策》和工信部指導(dǎo)的《鈦白粉行業(yè)準(zhǔn)入條件》擬于今年出臺，將大幅提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻。我們預(yù)計未來5 萬噸以下的裝置將不具備規(guī)模效應(yīng)。
國內(nèi)產(chǎn)能在5 萬噸/年以下的廠家有近30 家，占全部鈦白粉廠商數(shù)量的一半，合計產(chǎn)能達(dá)到70 萬噸/年占當(dāng)前行業(yè)所有產(chǎn)能的1/4。
鈦白粉產(chǎn)品沒有可替代性，氯化法如能突破將擠占國際巨頭空間鈦白粉是目前世界上性能最為優(yōu)異的白色顏料，約占全部白色顏料使用量的80%，暫時沒有有效的替代產(chǎn)品。目前全球鈦白粉市場仍主要被國際巨頭控制，他們占據(jù)了約2/3 的市場份額，主要以氯化法鈦白粉為主，國內(nèi)主要以硫酸法為主，占據(jù)全球約1/3 的份額。公司5 萬噸氯化法裝置預(yù)計今年投產(chǎn)，如果氯化法能突破未來將不斷擠占國際巨頭的空間。目前國內(nèi)每年都有20 多萬噸的進(jìn)口氯化法鈦白粉。
行業(yè)集中度提升，價格底部反彈有望持續(xù)
2013 年我國鈦白粉產(chǎn)能約280 萬噸，國內(nèi)行業(yè)排名前幾位的分別是四川龍蟒、山東東佳、佰利聯(lián)和中核鈦白，產(chǎn)量均已超過10 萬噸，行業(yè)集中度不斷提升。
鈦白粉價格上一輪景氣周期是09-11 年，持續(xù)上漲并于2011 年7 月達(dá)到2.5 萬元/噸，此后一路下跌，目前僅1.3 萬元/噸，接近龍蟒、佰利聯(lián)等龍頭公司的成本。
我們判斷鈦白粉價格處于底部，近期龍蟒帶頭兩次提價，具備一定的持續(xù)性。
二、 三、盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)測14-16 年EPS 分別為0.46、0.81 和1.19 元，對應(yīng)PE 分別為35、20 和14 倍。
我們判斷鈦白粉價格已經(jīng)接近龍頭企業(yè)成本處于底部，近期龍蟒兩次提價或具有一定的持續(xù)性，首次給予謹(jǐn)慎推薦評級。
三、 風(fēng)險提示：鈦白粉價格大幅波動的風(fēng)險。
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