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    煤炭貿(mào)易子公司及航運(yùn)公司經(jīng)營(yíng)虧損，拖累業(yè)績(jī)。煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率為1.98%，繼續(xù)虧損。航運(yùn)子公司，太行航運(yùn)上半年虧損5796 萬(wàn)元。
    煤炭產(chǎn)量大幅增加。上半年累計(jì)生產(chǎn)原煤781 萬(wàn)噸，同比增加238 萬(wàn)噸，增長(zhǎng)43.8%，累計(jì)銷售煤炭712.12 萬(wàn)噸，同比增加144.91 萬(wàn)噸，增長(zhǎng)25.5%，主要原因是經(jīng)坊礦、鋪龍灣礦的產(chǎn)量增加。
    煤炭貿(mào)易量小幅增長(zhǎng)。上半年共完成鐵路發(fā)運(yùn)量1060 萬(wàn)噸，同比增加63.4萬(wàn)噸，增長(zhǎng)9.4%；完成航運(yùn)量467.2 萬(wàn)噸，同比增加89 萬(wàn)噸，增長(zhǎng)23.5%。
    主力礦井盈利能力較好，噸煤凈利潤(rùn)仍在80 元/噸左右。子公司盈利來(lái)看，經(jīng)坊煤業(yè)、霍爾辛赫煤業(yè)、大平煤業(yè)盈利較好，分別貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)為1.24 億元、1.22 億元、0.79 億元，商品煤銷量分別為148.5 萬(wàn)噸、158 萬(wàn)噸、83.6 萬(wàn)噸，平均噸煤凈利潤(rùn)仍在80 元/噸左右。
    預(yù)計(jì)新建礦井明后年逐步投產(chǎn)，產(chǎn)能有望翻番，但恐難有大幅業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。前期增發(fā)注入8 座礦井，均處在建狀態(tài)，目前工程進(jìn)度大都處于收尾階段，但煤價(jià)低迷，投產(chǎn)后恐難指望。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)，給予“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。煤價(jià)低迷，公司已處于盈虧平衡水平，預(yù)計(jì)2014 年、2015 年、2016 年EPS 分別為0.03 元、0.04 元、0.12元，對(duì)應(yīng)PB 值為1.1 倍，煤價(jià)底部已確定，未來(lái)有望小幅反彈，公司業(yè)績(jī)彈性大，估值修復(fù)行情，建議積極關(guān)注。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)回落幅度低于預(yù)期