久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
    前三季度盈利同比下降49%，降幅繼續(xù)擴(kuò)大。13 年前3 季度公司實(shí)現(xiàn)營收716.17 億元，歸屬于母公司股東的凈利潤3.37 億元，同比分別下降4.38%、49.34%，每股收益0.17 元，凈資產(chǎn)收益率4.15%，同比下滑3.64 個(gè)百分點(diǎn)。對比上半年及一季度，前三季度盈利同比下降幅度有所擴(kuò)大。
    單季度盈利逐級下滑。13 年第3 季度公司實(shí)現(xiàn)營收238.04 億元，歸屬于母公司股東的凈利潤3504.5 萬元，同比分別增長5.16%、-64.43%，環(huán)比分別下降6.6%、15.58%，單季度每股收益0.0177 元，單季度凈資產(chǎn)收益率0.42%，環(huán)比減少0.08 個(gè)百分。三季度盈利狀況仍延續(xù)下行態(tài)勢。
    前三季度公司盈利能力繼續(xù)下滑。前三季度公司毛利率為4.13%，凈利率1%，均較上半年下降，期間費(fèi)率2.52%，較上半年增加0.14 個(gè)百分點(diǎn)。第三季度公司毛利率為3.89%，環(huán)比2 季度微增0.35 個(gè)百分點(diǎn)，凈利率0.53%，環(huán)比2 季度下滑0.12 個(gè)百分點(diǎn)。第三季度管理費(fèi)用環(huán)比增長32%，導(dǎo)致期間費(fèi)率環(huán)比增加0.49 個(gè)百分點(diǎn)，侵蝕利潤空間。
    煤炭價(jià)格下跌、煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)虧損是盈利下滑的主要原因。13 年3 季度勱力煤、無煙煤價(jià)格延續(xù)單邊下滑走勢，焦煤僅在9 月初出現(xiàn)小幅反彈，但總體仍維持下行趨勢，其中3 季度左云勱力煤均價(jià)環(huán)比2 季度下跌10%，長治貧瘦煤均價(jià)環(huán)比下跌3%，蒲縣焦煤均價(jià)環(huán)比下跌6%。我們推算，公司依靠煤炭貿(mào)易及非煤貿(mào)易業(yè)務(wù)的增加，緩解了煤價(jià)下滑對營收的影響，但煤炭業(yè)務(wù)盈利能力下滑，利潤空間進(jìn)一步收窄。
    公司規(guī)模擴(kuò)張依賴現(xiàn)有在建煤礦逐步投產(chǎn)及集團(tuán)公司剩余煤礦資產(chǎn)的適時(shí)注入。公司在建礦產(chǎn)能與在產(chǎn)礦相當(dāng)，1000 萬噸左右，建成投產(chǎn)后將帶來煤炭開采業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張。集團(tuán)公司剩余煤礦資產(chǎn)產(chǎn)能月800 萬噸，大股東承諾2015 年前注入，屆時(shí)公司煤炭產(chǎn)能將接近3000 萬噸。