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    13年上半年每股收益0.15元（除權(quán)后）,同比下降47.37%，符合預(yù)期。其中，Q2實(shí)現(xiàn)EPS0.02元，環(huán)比下降84%。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入478億元，同比減少8.5%，其中Q2營(yíng)業(yè)收入255億元，同比減少17%，環(huán)比增加14%。
    經(jīng)坊礦停產(chǎn)影響產(chǎn)量，煤價(jià)下跌致煤炭盈利能力大幅下滑。 上半年煤炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.6億元，歸屬凈利潤(rùn)4.5億元 ，分別同比下降42%和46%，貢獻(xiàn)EPS0.23元。上半年公司原煤產(chǎn)量543萬(wàn)噸，降幅4.1%。上半年煤炭綜合售價(jià)508元/噸，較12年全年均價(jià)下滑15.5%（12年均價(jià)為601元/噸）。煤炭業(yè)務(wù)毛利率下降至51%。經(jīng)坊礦4月份停產(chǎn)1個(gè)多月，上半年凈利僅2.2億元，同比降67%。凌志達(dá)和大平分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.3億元和2億元，同比下降69%和31%?；魻栃梁諏?shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.1億元，同比增長(zhǎng)15%，大幅超預(yù)期，主要是產(chǎn)量增加較多。
    煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)大幅度減虧，航運(yùn)業(yè)務(wù)小幅減虧。煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-0.8億元，較去年同期的1.8億元減虧約1億元，貢獻(xiàn)EPS-0.04元。航運(yùn)業(yè)務(wù)上半年虧損7553萬(wàn)元，同比減虧約500萬(wàn)元，貢獻(xiàn)EPS-0.04元。上半年煤炭貿(mào)易量5847萬(wàn)噸，同比減少1322萬(wàn)噸或18.5%，貿(mào)易業(yè)務(wù)噸煤毛利8.2元，同比減少0.7元/噸或8%，煤炭貿(mào)易噸煤凈利潤(rùn)-1.4元。
    煤價(jià)回落使得在建礦井投產(chǎn)進(jìn)程放緩進(jìn)，預(yù)計(jì)14年將有部分在建礦投產(chǎn)。煤炭?jī)r(jià)格下跌，相關(guān)整合在建礦進(jìn)展緩慢，今年基本上都沒(méi)有進(jìn)入損益表（去年進(jìn)入了損益表，12年共虧損約1700萬(wàn)元）。
    維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)：下半年經(jīng)坊礦正常生產(chǎn)，產(chǎn)量環(huán)比提升。8月1日起暫停提取煤炭企業(yè)礦山環(huán)境恢復(fù)治理保證金和煤礦轉(zhuǎn)產(chǎn)發(fā)展資金，噸煤成本略有下降。預(yù)計(jì)13年、14年和15年每股收益分別為0.23元、0.26元和0.36元，對(duì)應(yīng)P/E分別為27.6倍、23.7倍和17.4 倍，維持 “審慎推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇幅度低于預(yù)期。