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     投資評(píng)級(jí)與估值：下調(diào)公司13 年盈利預(yù)測(cè)0.27 元/股，對(duì)應(yīng)13 年估值23 倍。14-15 年EPS 預(yù)計(jì)為0.42 元、0.56 元，14 年估值15 倍。我們認(rèn)為公司未來(lái)看點(diǎn)依然是新建礦井的陸續(xù)投產(chǎn)，集團(tuán)成熟礦井適時(shí)注入，貿(mào)易板塊管理提升，短期缺乏催化因素，我們下調(diào)評(píng)級(jí)至增持。
     公司 13 年中期EPS 0.15 元/股（除權(quán)后考慮），同比下降46.7%，略低于申萬(wàn)預(yù)期。公司二季度單季實(shí)現(xiàn)每股收益0.02 元/股，環(huán)比大幅下滑84.6%。公司13年上半年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入478.13 億元，同比增長(zhǎng)8.5%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)3.02億元，同比下滑46.7%。上半年公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量543 萬(wàn)噸，同比減少23.4 萬(wàn)噸，煤炭開(kāi)采業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.58 億元，同比下降29.44%。完成煤炭貿(mào)易量5,847.4 萬(wàn)噸，同比減少1,322.31 萬(wàn)噸；完成煤炭鐵路發(fā)運(yùn)量996.6 萬(wàn)噸，同比減少210.8 萬(wàn)噸。煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入339.97 億元，同比減少109.77億元。
     二季度受特殊因素影響煤炭產(chǎn)量減少，但依然是利潤(rùn)主要來(lái)源。公司上半年實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量543 萬(wàn)噸，二季度產(chǎn)量264 萬(wàn)噸，環(huán)比一季度減少15 萬(wàn)噸。產(chǎn)量減少原因主要在于二季度經(jīng)坊煤業(yè)由于地質(zhì)因素影響生產(chǎn)40 天左右，另外，大平煤業(yè)工作面搬遷，凌志達(dá)申請(qǐng)驗(yàn)收等因素也對(duì)產(chǎn)量有所影響。煤炭開(kāi)采業(yè)務(wù)5 個(gè)礦井總共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.60 億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)4.48 億元。
     海運(yùn)業(yè)務(wù)上半年減虧 2423 萬(wàn)元。太行海運(yùn)上半年共完成航次74 個(gè)，完成航運(yùn)量377.7 萬(wàn)噸，同比增加47.61 萬(wàn)噸；完成運(yùn)費(fèi)收入1.12 億元，虧損7553 萬(wàn)元，同比減虧2423 萬(wàn)元，二季度同一季度虧損額相當(dāng)。