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    報(bào)告摘要：
    推薦邏輯：2013年增長(zhǎng)確定，2014年內(nèi)生、外延增長(zhǎng)俱佳
    1、2012 年煤價(jià)大幅下跌，公司貿(mào)易及海運(yùn)公司虧損近4 億元，2013 年將明顯減虧。
    2、2013 年整合及新收購(gòu)煤礦貢獻(xiàn)200 萬(wàn)噸產(chǎn)量，2014 年整合礦產(chǎn)能快速釋放。（慧博投研資訊）
    3、集團(tuán)剩余840 萬(wàn)噸產(chǎn)能注入預(yù)期強(qiáng)烈，外延空間廣闊。
    2013年煤炭貿(mào)易減虧確定性高
    2012 年國(guó)內(nèi)煤價(jià)快速下跌，公司下屬35 家煤炭貿(mào)易公司合計(jì)虧損拖累公司業(yè)績(jī)0.71億元，加上太行海運(yùn)及母公司貿(mào)易業(yè)務(wù)的虧損合計(jì)影響公司利潤(rùn)近4 億元，折合EPS0.37 元左右。
    估計(jì)2013 年一季度太行海運(yùn)繼續(xù)虧損2 千萬(wàn)左右。但從2012 年下半年開(kāi)始，公司大力整頓貿(mào)易業(yè)務(wù)，降本增效，2013 年一季度貿(mào)易估計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利2-3 千萬(wàn)左右，因此一季度看，貿(mào)易和海運(yùn)業(yè)務(wù)整體已不再拖累公司業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)全年同比2012 年將大幅減虧。
    13年整合礦增量不增利，2014年將進(jìn)入收獲期
    受煤價(jià)下滑影響，2012 年經(jīng)坊煤業(yè)凈利潤(rùn)下滑2.7 億元，但隨著隨著凌志達(dá)、大坪煤業(yè)等產(chǎn)能恢復(fù)及霍爾辛赫達(dá)產(chǎn)，12 年產(chǎn)量達(dá)到1141 萬(wàn)噸，較11 年增長(zhǎng)54%，煤炭業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)達(dá)到18.6 億元，同比增加1.6 億元。
    2013 年公司整合的宏遠(yuǎn)、鑫順將合計(jì)貢獻(xiàn)150 萬(wàn)噸產(chǎn)量，收購(gòu)集團(tuán)草垛溝礦也將增加50 萬(wàn)噸產(chǎn)量，合計(jì)200 萬(wàn)噸，但投產(chǎn)當(dāng)年盈利較差，對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限。自2014年開(kāi)始，豹子溝等優(yōu)質(zhì)煤礦將陸續(xù)投產(chǎn)，公司整合的1080 萬(wàn)噸煤礦正式進(jìn)入收獲期。
    集團(tuán)剩余煤炭產(chǎn)能840萬(wàn)噸，后續(xù)注入預(yù)期強(qiáng)烈，2013年現(xiàn)金收購(gòu)可期山煤集團(tuán)旗下未注入上市公司的煤炭資產(chǎn)為整合的7 座煤礦和在內(nèi)蒙的一處探礦權(quán)，預(yù)計(jì)14 年底前整合煤礦技改完成后全部注入上市公司。煤種主要為焦煤、動(dòng)力煤。
    另外，集團(tuán)還擁有內(nèi)蒙浩沁煤礦探礦權(quán)項(xiàng)目60%權(quán)益，該礦資源儲(chǔ)量近23.9 億噸，預(yù)計(jì)設(shè)計(jì)產(chǎn)能1000 萬(wàn)噸，集團(tuán)承諾在條件成熟后注入上市公司。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議
    隨著貿(mào)易大幅減虧、整合煤礦釋放，預(yù)計(jì)公司2013~2015 年每股收益分別為1.04元、1.25 元和1.66 元，對(duì)應(yīng)2013-2015 年EPS 分別為15、12 和9 倍。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定，同時(shí)集團(tuán)后續(xù)注入預(yù)期強(qiáng)烈，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：整合煤礦產(chǎn)能釋放進(jìn)度低于預(yù)期。