>> 申銀萬國-山煤國際(600546)12年年報及13年一季報點評：送配方案喜人季報貿(mào)易扭虧未來成長可期-130426
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧 |
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投資評級與估值：維持公司 13 年盈利預(yù)測1.50 元/股，對應(yīng)13 年估值10.8倍，估值優(yōu)勢明顯。14-15 年EPS 預(yù)計為2.23 元、2.57 元，14 年估值僅7 倍。
公司12 年年度擬每10 股轉(zhuǎn)增10 股，每10 股派息3 元（含稅），分紅方案喜人。我們認(rèn)為公司前期受行業(yè)煤價下行預(yù)期以及定增股解禁等因素影響，股價已累計下跌超過30%，悲觀因素反映已較為充分，當(dāng)前估值明顯偏低，未來隨著公司新建礦井的陸續(xù)投產(chǎn)，貿(mào)易板塊扭虧兌現(xiàn)，公司估值和盈利均有望得到修復(fù)，我們再次強調(diào)公司業(yè)績拐點已至，重申買入評級。
公司 12 年EPS 0.77 元/股，同比下降31.3%，略低于申萬預(yù)測0.8 元，如果扣除四季度一次性增加計提的壞賬損失，公司12 年EPS 為0.85 元。公司Q1~Q4實現(xiàn)每股收益0.31、0.26、0.10 和0.10 元/股，四季度單季業(yè)績環(huán)比基本持平。公司12 年實現(xiàn)銷售收入954.08 億元，同比增長36.8%，歸屬于母公司凈利潤7.67 億元，同比下滑31.3%。12 年公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量1141 萬噸，同比增加400 萬噸，實現(xiàn)原煤銷量1080 萬噸，對應(yīng)綜合銷售均價610 元/噸，12 年公司開采成本控制良好，單位生產(chǎn)成本261 元/噸，同比下降35 元/噸，全年煤炭開采業(yè)務(wù)實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤12.2 億元。公司12 年實現(xiàn)煤炭貿(mào)易量1.31 億噸，同比增長2051 萬噸，其中海運貿(mào)易虧損1.67 億元，國內(nèi)貿(mào)易虧損2.67 億元，成為拖累公司12 年業(yè)績的主因。公司12 年四季度一次性計提資產(chǎn)減值1.4 億元，根據(jù)報表附注披露該部分主要來自壞賬減值，我們預(yù)計大部分原因來自于12 年年底集中清理貿(mào)易板塊歷史遺留賬款，符合我們對13年貿(mào)易業(yè)務(wù)輕裝上陣的判斷，該項目扣稅后對應(yīng)EPS 0.08 元/股。
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