>> 光大證券-山煤國際(600546)整合礦進展順利,業(yè)績將進入快速增長期-130426
| 上傳日期： |
2013/4/27 |
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作者： |
陳浩武 |
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事件：12 年EPS 0.77 元，13 年一季度0.26 元 公司發(fā)布12 年年報和13 年一季報，2012 年全年實現(xiàn)營業(yè)收入954.08 億元，同比上升36.76%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.67 億元，同比下降31.27%；12 年EPS 0.77 元，同比下降46.90%；公司計劃每10 股派息3 元（含稅），每10 股轉(zhuǎn)增10 股。 公司13 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入22.33 億元，同比上升3.14%，歸屬于上市公司股東凈利潤2.6 億元，同比下降15.81%（12 年一季度煤價高于當前煤價）EPS 0.26 元，同比下降16.13%。
點評：業(yè)績低于預(yù)期，受煤價下跌影響較大 公司2012 年原煤產(chǎn)量為1,141.32 萬噸，同比增加399.78 萬噸，同比增幅為53.91%。煤炭開采業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入68.57 億元，同比增長27.41%。
煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入765.77 億元，同比增長24.38%；完成煤炭貿(mào)易量1.31 億噸，同比增長18.56%；完成煤炭鐵路發(fā)運量2,127.98 萬噸，同比下降17.65%。
同時，公司非煤貿(mào)易實現(xiàn)較大增幅，，非煤貿(mào)易實現(xiàn)銷售收入116.46 億元，比上年同期增加了92.08 億元。較上年同期增長了377.65%。 公司財務(wù)費用比上年同期增加32.30%，主要因為報告期內(nèi)經(jīng)營規(guī)模擴大， 相應(yīng)借款費用增加所致。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額比上年同期減少207.82%，主要是結(jié)算進度減慢所致。
整合礦開始放量，13、14 年增速加快 公司整合礦井建設(shè)順利，今年年底部分整合礦井如期投產(chǎn)，2013 年產(chǎn)量集中釋放。預(yù)計公司2013、2014 產(chǎn)量分別為1660 萬噸和1970 萬噸；權(quán)益產(chǎn)量分別為、1089 萬噸和1282 萬噸；同時，隨著凌志達、霍爾辛赫兩礦井達產(chǎn)， 噸煤固定成本大幅度降低。 同時，公司董事會通過了發(fā)行30 億元公司債的議案，此舉將加快公司礦井建設(shè)速度和未來資源收購進程。
13 年EPS 0.98 元，目標價17.64 元 預(yù)計公司2013、14 年EPS 分別為0.98 元，1.34 元，業(yè)績進入快速增長期，給予公司今年18 倍估值，目標價17.64 元。
風險提示： 公司煤炭產(chǎn)品受宏觀經(jīng)濟影響較大，如果經(jīng)濟大幅度下滑可能影響公司業(yè)績。同時，公司在建礦井可能受地質(zhì)條件變化或政府政策制約，影響建設(shè)投產(chǎn)進度。
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