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EPS 為0.36 元。
    “消費(fèi)低迷+電商沖擊+三公限制”致收入下滑。報(bào)告期公司商品零售業(yè)務(wù)收入15.73 億，同比下降21.23%，毛利率為18.77%，較去年同期增加1.29 個(gè)百分點(diǎn)。公司零售商品定位高端，在消費(fèi)低迷、電商沖擊及三公限制的大環(huán)境下面臨較大經(jīng)營(yíng)壓力。對(duì)此，公司通過(guò)一系列措施，回歸零售本質(zhì)，緩解經(jīng)營(yíng)壓力：一是深化 “一店一策”經(jīng)營(yíng)策略，環(huán)市東商店結(jié)合硬件設(shè)施改造，對(duì)部分高端品類的經(jīng)營(yíng)布局、品牌結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，形成新的經(jīng)營(yíng)亮點(diǎn)，正佳商店結(jié)合新一輪租期進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整；二是加強(qiáng)全渠道營(yíng)銷，巧抓節(jié)日旺季商機(jī)，加大實(shí)體店與友誼網(wǎng)樂(lè)購(gòu)促銷資源的整合，與騰訊合作搭建020 移動(dòng)商務(wù)平臺(tái)，實(shí)施“實(shí)體店+PC 端+移動(dòng)端”全渠道建設(shè)，強(qiáng)化線上線下渠道的互動(dòng)互促。三是通過(guò)下屬門店中央空調(diào)、照明等設(shè)備的節(jié)能改造，節(jié)約運(yùn)營(yíng)成本。
    費(fèi)用壓力致凈利率下滑。報(bào)告期公司期間費(fèi)用率為12.76%，較去年同期增加2.52 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率13.05%，同比增加2.52 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率1.22%，同比增加0.29 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.51%，同比減少0.29 個(gè)百分點(diǎn)。本期公司嚴(yán)格控制成本費(fèi)用，期間費(fèi)用保持穩(wěn)定，費(fèi)用率明顯增加主要源于公司營(yíng)業(yè)收入快速下滑。費(fèi)用壓力致凈利潤(rùn)下滑，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.29 億，同比下降23.15%，凈利率為7.54%，較去年同期下降0.31 個(gè)百分點(diǎn)。
    國(guó)企改革受益標(biāo)的，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持增持。廣東省國(guó)企改革意見已于近期發(fā)布，明確提出將提高國(guó)有資本流動(dòng)性。我們認(rèn)為，公司作為直接廣東國(guó)企改革直接益標(biāo)的，未來(lái)仍存在資產(chǎn)整合預(yù)期，但消費(fèi)趨勢(shì)改變前主業(yè)下滑難以反轉(zhuǎn)。下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)14-16 年EPS 為0.66、0.54、0.46 元（原分別為0.88、0.92、1.01 元），對(duì)應(yīng)PE 為14 倍、18 倍、21 倍，維持增持評(píng)級(jí)。