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春節(jié)基數(shù)沖擊明顯，一季度業(yè)績(jī)大幅下滑
    廣州友誼14Q1實(shí)現(xiàn)收入9.29億，同比下降20.33%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利0.75億，同比下降25.15%，扣非凈利同比下降27.23%，低于預(yù)期。1）毛利率上升1.91%，體現(xiàn)品類和采購(gòu)調(diào)整成效；2）期間費(fèi)用增長(zhǎng)2.73%，拉動(dòng)費(fèi)用率上升2.68pp至11.94%；3）在收入大幅下滑影響下，凈利率大幅下降0.52pp至8.20%。公司以高端百貨為主營(yíng)業(yè)態(tài)，在三公消費(fèi)受控期間受沖擊最為明顯。三公消費(fèi)控制由12年底開始實(shí)施并逐步加強(qiáng)；春節(jié)期間三公消費(fèi)集中，14年春節(jié)受三公消費(fèi)基數(shù)影響明顯。預(yù)計(jì)二季度以后三公消費(fèi)影響相對(duì)基數(shù)會(huì)不斷縮小。
    2014年經(jīng)營(yíng)展望
    受到外部經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，廣深地區(qū)消費(fèi)增速持續(xù)低于全國(guó)平均水平；同時(shí)廣州市近年來(lái)商業(yè)物業(yè)供給力度較大，也對(duì)公司門店客群形成分流效應(yīng)；加上三公消費(fèi)控制影響，預(yù)計(jì)今年仍有較大的經(jīng)營(yíng)壓力，但2014年公司將以“鞏固、提質(zhì)、創(chuàng)新、突破”為核心去穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)形勢(shì)，同時(shí)加大在移動(dòng)端的布局，依托公司開設(shè)的“友誼網(wǎng)樂(lè)購(gòu)”、“友誼奧萊”新業(yè)態(tài)，積極探索移動(dòng)支付等O2O全渠道發(fā)展模式。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    公司在門店擴(kuò)張上圍繞廣東省內(nèi)購(gòu)買力較強(qiáng)的核心城市和核心區(qū)域穩(wěn)健布局，在高端產(chǎn)品品類的引進(jìn)上經(jīng)驗(yàn)豐富，區(qū)域消費(fèi)者認(rèn)可程度高?？紤]沿海地區(qū)消費(fèi)增速放緩及區(qū)域商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，以及公司一季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期，下調(diào)14-16年EPS預(yù)測(cè)至0.76、0.77、0.79元，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    廣州新開高端商業(yè)設(shè)施對(duì)公司門店客層的分流、佛山店培育期較長(zhǎng)、高端消費(fèi)持續(xù)疲軟。