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事件：
    公司發(fā)布2013 年中報，1-6 月份，公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.3 億元，同比減少0.47%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.67 億元，較上年同期下降12.68%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.6 億元，同比下降13.3%。EPS 為0.47元。
    點評：
    收入和凈利同步下降，業(yè)績低于市場預(yù)期
    2013年1-6月份，公司收入和凈利分別同比下降0.47%和12.68%，其中收入Q1、Q2分別同比-0.38%和-0.58%，凈利分別同比-7.7%和-19.3%，業(yè)績呈現(xiàn)逐季回落趨勢，經(jīng)營壓力不斷加大。
    我們認(rèn)為，公司上半年業(yè)績大幅下滑之主要原因，可以歸結(jié)于兩個方面：一是同店增長趨緩、銷售收入下降。公司定位于高端百貨經(jīng)營，與國內(nèi)同行相比，其受國家“三公”消費限制政策的影響或沖擊要大一些。此外，在宏觀經(jīng)濟不景氣的情況下，居民對收入增長預(yù)期下降，導(dǎo)致高端消費或商務(wù)消費的增長缺乏有力的基礎(chǔ)。二是毛利率下降。上半年，公司銷售毛利率為21.76%，同比下降了近2個百分點，創(chuàng)下近年歷史較低水平。百貨的毛利率下降，在一定程度上可以被理解為市場消費乏力的一種結(jié)果，盡管公司已主動調(diào)整策略和控制費用，但也難以抵消其整體業(yè)績出現(xiàn)滑落。
    高端百貨行業(yè)性回落，變革轉(zhuǎn)型或是公司可行選擇
    近年來，零售行業(yè)連續(xù)遭遇“寒冬”，百貨尤其是高端百貨，作為可選消費品，遭受的沖擊最大。實際上，從2012年開始，公司經(jīng)營壓力已經(jīng)顯現(xiàn)，銷售增速大幅下降。公司多年精耕于廣州高端百貨市場，旗下主力店均是當(dāng)?shù)氐拿餍堑?，銷售額已經(jīng)做得很大，未來向上空間有限。而國金店、佛山店和南寧店等次新門店，盡管目前構(gòu)成公司主要收入增量，但由于依然處于培育中，對公司整體業(yè)績有一定的拖累。我們認(rèn)為，公司專注于高端百貨業(yè)態(tài)，其經(jīng)營模式較為單一，在外部經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生顯著變化的情況下，業(yè)績波動概率較大。因此，基于未來行業(yè)性風(fēng)險趨于加大，公司適時對門店或業(yè)態(tài)作些調(diào)整或創(chuàng)新將是一種較為可行的選擇。
    盈利預(yù)測：
    預(yù)計2013-14年公司EPS分別為1.0元和1.07元。