>> 廣發(fā)證券-廣州友誼(000987)促銷導致毛利率明顯下滑,拖累公司業(yè)績-130830
| 上傳日期： |
2013/8/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
歐亞菲 |
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此報告為加密報告 |
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上半年費用率下降幅度不低毛利率導致凈利下滑
廣州友誼上半年實現(xiàn)營收21.31億，同比下降0.47%。降價促銷加強導致一、二季度單季毛利率分別同比大幅下降1.68、2.19個百分點，導致上半年毛利率下降1.92個百分點至21.76%，體現(xiàn)了華南地區(qū)百貨疲軟的現(xiàn)狀。上半年期間費用率下降0.78個百分點至10.24%，其中職工薪酬、運營費用、租金分別下降10.70%、3.96%、2.00%，體現(xiàn)了公司在競爭激烈的大環(huán)境下費用控制有效。由于費用率下降幅度不及毛利率，公司上半年凈利率下降0.78個百分點至10.24%。加上實際所得稅率上升1.35個百分點至26.79%，公司上半年實現(xiàn)凈利潤1.67億，同比下降12.68%。分地區(qū)觀察，上半年省外業(yè)務營收下降24.65%，拖累整體營收負增長。公司上半年占款增速明顯放緩，占款周轉(zhuǎn)率趨于穩(wěn)定。
下半年經(jīng)營展望
受到外部經(jīng)濟增速放緩影響，廣深地區(qū)消費增速持續(xù)低于全國平均水平。同時廣州市近年來商業(yè)物業(yè)供給力度較大，也對公司門店客群形成分流效應。下半年公司仍處在消費微增長時期，其中定位高端的門店受到政策壓力，一些品類出現(xiàn)負增長，抵消了處于快速成長期中的佛山店對銷售的貢獻。公司下半年重點將集中在已有門店增銷創(chuàng)利和控制費用上。
盈利預測與投資評級
公司在門店擴張上圍繞廣東省內(nèi)購買力較強的核心城市和核心區(qū)域穩(wěn)健布局，在高端產(chǎn)品品類的引進上經(jīng)驗豐富，區(qū)域消費者認可程度高?？紤]沿海地區(qū)消費增速放緩及區(qū)域商業(yè)競爭激烈，我們下調(diào)2013-2015年每股收益為1.01、1.08、1.17元，維持謹慎增持評級，合理價值12.12元，對應12倍PE。
風險提示
廣州新開高端商業(yè)設(shè)施對公司門店客層的分流、佛山店培育期較長。
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