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     公司4月22日發(fā)布2013年一季報(bào)。2013年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.54億元，同比下降0.38%，利潤(rùn)總額1.37億元，同比下降6.92%，歸屬凈利潤(rùn)1.01億元，同比下降7.70%；扣非凈利潤(rùn)9888萬(wàn)元，同比下降8.58%。攤薄每股收益0.281元，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流-0.13元。
    簡(jiǎn)評(píng)和投資建議。
    受消費(fèi)環(huán)境疲弱及區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)激烈影響，公司一季度整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)依然平淡。收入略降0.38%至11.54億元，毛利率減少1.68個(gè)百分點(diǎn)至21.85%，符合一季度黃金珠寶熱銷(xiāo)拉低毛利率的行業(yè)性特征。一季度期間費(fèi)用率減少1.21個(gè)百分點(diǎn)至9.26%，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率增加0.98個(gè)百分點(diǎn)至9.73%，可能與加大促銷(xiāo)力度有關(guān)；管理費(fèi)用率減少1.45個(gè)百分點(diǎn)至0.69%，主要來(lái)自人工成本節(jié)約；因存款利息增加，財(cái)務(wù)收益增加853萬(wàn)元至1334萬(wàn)元。此外，理財(cái)產(chǎn)品投資收益減少、政府補(bǔ)助減少以及有效稅率增加0.6個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致歸屬凈利潤(rùn)同比下降7.7%。
    在較弱的經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，投資收益成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要來(lái)源。公司2012年以來(lái)陸續(xù)增加理財(cái)產(chǎn)品投資，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)收益3878萬(wàn)元，是歸屬凈利潤(rùn)增量的2倍。截至2013年3月底（2013/3/29公告），公司合計(jì)共有9.5億元的委托理財(cái)額度可滾動(dòng)使用，同時(shí)預(yù)計(jì)已投資的5個(gè)理財(cái)產(chǎn)品2013年合計(jì)收益2211萬(wàn)元。
    維持對(duì)公司的判斷。短期內(nèi)，公司面臨區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)趨向激烈以及疲弱消費(fèi)環(huán)境的雙重制約，其以成熟高檔門(mén)店為主體的結(jié)構(gòu)，未來(lái)銷(xiāo)售收入及利潤(rùn)的提升彈性更依賴(lài)于宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，及消費(fèi)者信心得以提振，否則，公司業(yè)績(jī)難有實(shí)質(zhì)性改善。中長(zhǎng)期內(nèi)，公司新開(kāi)門(mén)店逐步培育成熟將貢獻(xiàn)外延增量，業(yè)績(jī)或可重回穩(wěn)步增長(zhǎng)軌道。
    維持盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2013-2015年凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)8%、9.3%和10.2%，對(duì)應(yīng)EPS為1.15元、1.26元和1.38元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前10.45元股價(jià)，動(dòng)態(tài)PE為9.4倍、8.6倍和7.8倍。維持目標(biāo)價(jià)11.50元（對(duì)應(yīng)2013年10倍PE）和"增持"評(píng)級(jí)。