久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    ◆2012 年?duì)I業(yè)收入同比增0.05%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.96%：
    2012 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入44.60 億元，同比增長(zhǎng)0.05%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5.17 億元，同比增長(zhǎng)5.54%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.82 億元，同比增長(zhǎng)3.96%，折合 EPS 1.06 元，略超我們之前EPS 1.02 元的預(yù)期?？鄯呛髢衾麧?rùn)3.48 億元，同比下滑2.84%，主要是2012 年公司非經(jīng)常損益中理財(cái)產(chǎn)品收益較大所致（2012 年為3876.94 萬(wàn)元，2011 年僅為495.70 萬(wàn)元）。
    從單季度拆分看，4Q2012 公司營(yíng)業(yè)收入13.37 億元，同比下降2.83%，而三季度營(yíng)收為正增長(zhǎng)3.01%，增速出現(xiàn)下滑；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1.26億元，同比增長(zhǎng)20.79%，遠(yuǎn)高于三季度6.26%的增速，主要是確認(rèn)理財(cái)產(chǎn)品投資收益較多所致（1-3Q2012 確認(rèn)1955.65 萬(wàn)元，4Q 單季確認(rèn)1921.29萬(wàn)元）。公司擬每10 股派現(xiàn)金5.00 元（含稅），不送股不轉(zhuǎn)增。
    ◆百貨主業(yè)收入同比下滑1.37%，佛山店全年貢獻(xiàn)收入1.67 億元：公司2012 年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入41.75 億元，同比下滑1.37%。分區(qū)域看，廣東地區(qū)門店主營(yíng)收入下滑幅度較小，2012 年為39.74 億元，同比下滑0.77%，主要是因?yàn)樾略龅?1 年底開業(yè)的佛山店全年貢獻(xiàn)收入1.67 億元?？鄢瞬糠趾?，廣州地區(qū)主營(yíng)收入同比下滑約5%左右。省外門店主營(yíng)收入為2.01 億元，同比下滑11.88%，符合我們判斷的省外南寧店增速放緩的大趨勢(shì)。
    ◆綜合毛利率提升0.93 個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率受租金人工上漲影響大：2012 年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率18.14%，同比下降0.47 個(gè)百分點(diǎn)，主要是受到打折促銷影響所致。而綜合毛利率22.53%，同比提升0.93 個(gè)百分點(diǎn)，主要是因其他業(yè)務(wù)（出租物業(yè)為主）毛利率提升8.98 個(gè)百分點(diǎn)至86.79%所致。2012 年公司期間費(fèi)用率為10.82%，同比上升1.21 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比變化為1.53/-0.26/-0.06 個(gè)百分點(diǎn)至9.31%/2.46%/-0.94%。銷售費(fèi)用率上升明顯，主要是因?yàn)樽饨?、人工成本和裝修維修費(fèi)三部分的增加所致，其中佛山店的培育期影響明顯。管理費(fèi)用金額同比下降9.37%，顯示出公司強(qiáng)大的費(fèi)用控制能力。
    ◆維持增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)12 元：
    我們調(diào)整公司2013-2015 年EPS分別至1.11/1.18/1.26 元（之前13-14年預(yù)測(cè)為1.08/1.20 元），以2012 年為基期三年CAGR 為5.8%。公司較高的租金費(fèi)用短期將拖累利潤(rùn)釋放，且廣州地區(qū)目前商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局空前激烈，業(yè)績(jī)短期難有爆發(fā)性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。但鑒于公司歷年貫徹大比例分紅理念且ROE 水平行業(yè)領(lǐng)先，維持增持評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)12 元。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：新門店培育期過(guò)長(zhǎng)，廣州百貨業(yè)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度加劇