久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

     三季度營收同比增長3.01%，凈利潤同比增長6.26%，業(yè)績符合預(yù)期。2012 前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.24 億元，同比增長1.33%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為1.54 億，同比下滑54.69%；利潤總額3.43 億元，同比下降2.3%；歸屬母公司凈利潤2.56 億元， 同比下滑2.71%，對應(yīng)EPS 為0.71 元。其中，三季度實現(xiàn)營業(yè)收入9.83 億元，同比增長3.01%，歸屬母公司凈利潤6424 萬元，同比增長6.26%，業(yè)績符合我們的預(yù)期。  成熟門店增速小幅下滑， 次新門店增長依舊強勁。今年受經(jīng)濟及行業(yè)景氣下行影響，公司定位的的高端百貨所受沖擊更加明顯。公司第三季度收入增速為3.01%，較二季度7.33%有所放緩。受行業(yè)淡季的影響，公司成熟門店出現(xiàn)小幅的負增長，國金店和佛山店次新門店則維持較高的增速，但仍處于培育期，未能貢獻利潤。三季度歸屬母公司凈利潤同比增長6.26%，明顯好于上半年，主要原因是公司投資理財產(chǎn)品帶來的投資收益增加所致。隨著消費環(huán)境的逐步好轉(zhuǎn)，以及四季度消費傳統(tǒng)旺季的到來，預(yù)計四季度收入增速將持續(xù)向好，公司將會根據(jù)業(yè)績增速的情況調(diào)整促銷策略， 力保今年業(yè)績的同比增長。  銷售費用增長較快，投資收益增加抵消費用不利變動。公司三季度毛利率同比減少0.07 個百分點至21.25%。費用方面，公司三季度期間費用率增加1.43 個百分點至12.89%，其中其中銷售費用增長16%，我們判斷主要來自于行業(yè)淡季公司加大促銷力度帶來的影響，而管理費用率基本持平，仍處于行業(yè)較低水平。值得注意的是，公司利用閑置資金購買保本理財產(chǎn)品取得較高收益， 前3 季度獲得約2400 萬元的投資收益（上半年投資收益僅為710 萬元），一定程度上抵消了費用率的不利變動，最終實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤正增長。 
     估值優(yōu)勢明顯，業(yè)績具備較高彈性。我們預(yù)測公司2012-2014 年收入為49.52 億元、57.66 億元和71.56 億元，分別同比增長11%、16%和24%；歸屬母公司凈利潤為4.02 億、4.75 億和5.95 億，對應(yīng)2012-2014 年EPS 為1.12、1.32 和1.65 元，對應(yīng)2012-2014 年P(guān)E 為15、12 和10 倍，我們認為公司治理結(jié)構(gòu)良好，管理能力優(yōu)秀，公司圍繞廣東省內(nèi)購買力較強的核心城市和核心區(qū)域穩(wěn)健布局，區(qū)域消費者認可程度較高，有較強的內(nèi)生增長能力。展望2012 年及以后年度，公司新開門店逐步培育成熟將使其業(yè)績增速有所恢復(fù)。隨著消費環(huán)境的逐漸好轉(zhuǎn)及新開門店的逐步成熟，公司具有估值優(yōu)勢，一旦宏觀經(jīng)濟回暖，公司業(yè)績也具有較高的彈性，維持"推薦"評級。