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    事件：
    公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入 31.24 億元，同比增長1.33%，歸母凈利潤2.56 億元，同比下滑2.71%，每股收益0.71 元。單季度來看，第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入9.83 億元，同比增長3.01%，歸母凈利潤6424 萬元，同比增長6.26%。
    評論：
    1、三季度收入增速放緩，凈利潤增速回升
    公司第三季度收入增速為 3.01%，較二季度7.33%有所放緩。歸母凈利潤同比增長6.26%，好于一季度的-6.37%及二季度的-4.06%，上半年凈利潤增速一直下滑，三季度有所改善，主要是因為綜合毛利率較去年同期有所上升。四季度，隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)及通脹回升，公司收入增速有望提升。
    2、綜合毛利率小幅上升
    前三季度綜合毛利率較同年同期提升了 0.65 個百分點至22.91%，但還是低于上半年23.68%的綜合毛利率，主要是三季度單季度毛利率偏低，僅為21.25%。從公司歷年單季度的經(jīng)營情況來看，一般前兩個季度的毛利率會明顯高于后兩個季度，主要是因為促銷及換季的原因。
    3、營運費用率增長較快
    費用方面，三季度營運費用率較去年同期上升了1.65 個百分點至11.61%，主要是銷售費用率大幅上升，前三季度銷售費用率達(dá)到9.89%，比去年同期上升了1.8 個百分點。單季度來看，第三季度營運費用率偏高，達(dá)到12.89%，去年同期僅為11.46%。費用率的上升吞噬了公司利潤，影響了公司業(yè)績回升力度。
    4、投資建議。公司定位于高端精品百貨，門店主要集中在廣州、佛山、南寧的核心商圈，在廣東地區(qū)擁有很強的品牌影響力。今年受經(jīng)濟(jì)及行業(yè)景氣下行影響，居民消費意愿有所下滑，公司的高端定位受所沖擊更加明顯。大城市商業(yè)競爭十分激烈，市場趨于飽和，消費增速有所放緩，公司大城市核心商圈發(fā)展戰(zhàn)略受宏觀經(jīng)濟(jì)及消費需求的影響更加明顯，通過拓展新的門店，調(diào)整店面結(jié)構(gòu)，從而保持快速穩(wěn)定的增長。我們預(yù)計公司2012 年、2013 年、2014 年EPS 分別為1 元、1.15 元、1.30 元，給予“審慎推薦-A”的投資評級。