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     2012 年中報(bào)披露，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.41 億元，同比增長(zhǎng)0.57％，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額為2.57 億元，同比下降4.94％，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.92 億元，同比下降5.39％，實(shí)現(xiàn)每股收益0.53 元。  各門店銷售增速整體乏力。從各區(qū)域門店銷售情況看，廣東省內(nèi)5 家門店上半年實(shí)現(xiàn)銷售18.89 億元，同比略下滑1.2％，廣西南寧店實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.02 億元，同比略上升0.5％。此外由于廣州商家競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，價(jià)格促銷頻繁，公司上半年主業(yè)毛利率同比下滑了0.72 個(gè)百分點(diǎn)?？傮w來看各門店經(jīng)營(yíng)情況處于低迷階段。  公司2 季度銷售情況環(huán)比出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。從去年4 季度以后，公司的銷售壓力開始顯現(xiàn)，公司將1 月份的大促提前至12 月份，導(dǎo)致1 季度銷售收入增速同比下滑了4.45％，其中正佳店、時(shí)代店1 季度銷售均出現(xiàn)下滑。2 季度公司的經(jīng)營(yíng)情況略有好轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.82 億元，同比增加了7.32％，毛利率也同比提高了0.55 個(gè)百分點(diǎn)至23.83％。環(huán)比來看，毛利率在第2 季度也提升了0.28 個(gè)百分點(diǎn)。  新開門店處于培育期帶來了費(fèi)用壓力。由于銷售增速的乏力， 以及近兩年來環(huán)市東店擴(kuò)店、國(guó)金店和佛山店的開業(yè)，2012 年上半年公司費(fèi)用壓力表現(xiàn)的較為突出，銷售費(fèi)用率為9.67％，同比提升了2.08 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為2.35％，同比提升了0.14 個(gè)百分點(diǎn)。銷售增速的下滑和費(fèi)用率的上升都造成公司凈利率同比下滑0.57 個(gè)百分點(diǎn)至8.94％。根據(jù)銷售逐季轉(zhuǎn)好的預(yù)期，預(yù)計(jì)費(fèi)用率水平下半年也將會(huì)出現(xiàn)一定的回落，對(duì)業(yè)績(jī)形成的壓力也將有所好轉(zhuǎn)。  投資建議。結(jié)合公司上半年的經(jīng)營(yíng)情況和新門店培育情況，我們下調(diào)了對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2012－2014 年EPS 分別為1.01 元（下調(diào)0.2 元）/1.22 元/1.51 元。隨著新開店成熟造成的盈利出血點(diǎn)減少，2013 年以后公司盈利增速將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。雖然，我們預(yù)計(jì)今天全年公司利潤(rùn)增速基本和去年持平，但基于目前僅11 倍的PE 估值，我們?nèi)匀痪S持"增持"評(píng)級(jí)。