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    2012 年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)務(wù)收入11.59 億元，同比下降4.52％；營業(yè)利潤1.46 億元，同比下降5.9％；歸屬母公司凈利潤1.09 億元，同比下降6.37％；攤薄每股收益0.3 元。
    毛利率上升幅度未超過費用率上升幅度。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率同比上升1.27 個百分點至23.53%；期間費用率同比上升1.94 個百分點至10.48%，其中銷售費用率同比上升1.73 個百分點，主要是新增門店租賃費用上升的影響，管理費用率同比上升0.29 個百分點。
    行業(yè)性因素影響，收入增速下降。報告期內(nèi)，公司收入同比下降4.52%，主要是由于一季度消費者對經(jīng)濟信心及CPI 未明顯下降，行業(yè)需求放緩的影響，一季度社會消費品零售總額同比增長14.8%，實際增速僅為10%左右，行業(yè)景氣度有所下滑。
    短暫的擴張期或?qū)⒔Y(jié)束，未來看新店業(yè)績釋放。公司主營廣州高端百貨，具有豐富的經(jīng)營管理經(jīng)驗。繼2007 年開業(yè)省外一家門店后，2010 年公司連續(xù)新開2 家租賃門店，2011年底又新開1 家門店，根據(jù)公司年報披露情況，暫未有儲備項目進行中，短暫的擴張期或?qū)⒔Y(jié)束，由于新店租賃費用大幅上升對公司業(yè)績有所壓制，但隨著公司經(jīng)營管理經(jīng)驗的發(fā)揮，對新店品牌進行調(diào)整迎合市場需求，公司將逐步迎來業(yè)績釋放期。
    盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)測公司2012-2013年EPS分別為1.25元和1.6元，以最新收盤價計算，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為13倍和10倍，維持公司“增持”投資評級。