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    投資要點(diǎn)：公司上半年收 入21.4 億，與去年基本持平，實(shí)現(xiàn)凈利1.92 億，同比降5.4%，對(duì)應(yīng)EPS0.53 元。但第二季度收入、凈利同比增速分別為7.3%、-4.1%，與一季度相比均有好轉(zhuǎn)。  今年上半年華南地區(qū)消費(fèi)增速普遍下降，特別是一線廣深地區(qū)尤為明顯。公司在行業(yè)收入低迷，競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈的情況下，收入水平能做到基本與去年持平實(shí)屬不易。  上半年公司綜合毛利率23.7%，同比提升1pc，但在收入沒(méi)有增長(zhǎng)的情況下，人力、租金成本還在提升，導(dǎo)致銷售、管理費(fèi)用分別提升2.1、0.1pc，抵消了毛利率的提升，也成為公司業(yè)績(jī)下降的主要因素。  不過(guò)公司現(xiàn)金充裕，帳面15 億，另有短期理財(cái)產(chǎn)品8 億。公司力爭(zhēng)提高閑置資金效率，滾動(dòng)購(gòu)置利率相對(duì)較高的低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品，使得財(cái)務(wù)費(fèi)用持續(xù)下降，預(yù)計(jì)全年利息收入（包括理財(cái)產(chǎn)品收益）能超過(guò)4500 萬(wàn)。  在股價(jià)大幅下跌后，考慮到公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健、每年持續(xù)分紅，還擁有多個(gè)核心位置門(mén)店，我們認(rèn)為具有較強(qiáng)的防御性。不過(guò)公司所在區(qū)域受經(jīng)濟(jì)影響最大，競(jìng)爭(zhēng)也相對(duì)激烈，未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性一般。  預(yù)計(jì)公司2012-13 年收入46/50 億，同比增2/9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.6/4.0 億，同比增-2/11%，對(duì)應(yīng)EPS1.00/1.12 元。給予目標(biāo)價(jià)15 元，對(duì)應(yīng)2012 年P(guān)E15X，維持增持評(píng)級(jí)。