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    廣州友誼第三季度實現(xiàn)收入9.83 億，同比增長3.01%，增速雖然較二季度有所下降，但顯著好于一季度水平。當季實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤6424 萬，同比增長6.26%，對應(yīng)每股收益0.18 元。公司1-9 月份累計實現(xiàn)收入31.24 億，同比增長1.33%，累計實現(xiàn)凈利潤2.56 億，同比下降2.71%，對應(yīng)基本每股收益0.71 元。公司第三季度綜合毛利率水平略下降0.07 個百分點，單季度期間費用率較去年提升1.43 個百分點，受益于報告期內(nèi)確認理財投資收益1700 萬，導(dǎo)致單季度凈利潤率水平較去年同期提升0.2 個百分點至6.54%。
    預(yù)收賬款回暖支撐現(xiàn)金流量
    國慶期間廣州消費形勢仍不容樂觀，受居民長假出游影響，公司市內(nèi)門店銷售均出現(xiàn)不同程度下滑。在收入現(xiàn)金流變化不大情況下，公司流出現(xiàn)金流較去年同期顯著增加，導(dǎo)致今年截至9 月底公司經(jīng)營活動凈流量下降55%至1.54 億，如果扣除預(yù)收賬款較年初凈增加額1.53 億，公司今年以來經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額接近零。
    投資建議
    公司在門店擴張上圍繞廣東省內(nèi)購買力較強的核心城市和核心區(qū)域穩(wěn)健布局，在高端產(chǎn)品品類的引進上經(jīng)驗豐富，區(qū)域消費者認可程度高?？紤]沿海地區(qū)消費增速放緩及新開門店培養(yǎng)尚需時間等因素，我們略下調(diào)2012-2014 年EPS 至1.03、1.20、1.35 元，維持目標價15 元，對應(yīng)15 倍PE，買入評級。
    風險提示
    區(qū)域競爭加劇、新店培育時間過長。