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    公司4月23日發(fā)布2014年一季報(bào)。2014年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.2億元，同比下降20.33%，利潤(rùn)總額1.05億元，同比下降23.82%，歸屬凈利潤(rùn)7537萬(wàn)元，同比下降25.15%；扣非凈利潤(rùn)7195萬(wàn)元，同比下降27.23%。攤薄每股收益0.21元，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流-0.49元。
    簡(jiǎn)評(píng)及投資建議。公司一季度收入和凈利潤(rùn)各降20.33%和25.15%，兩者均已連續(xù)五個(gè)季度下降，且2Q13以來(lái)凈利潤(rùn)降幅均約20%或以上，體現(xiàn)公司2013年以來(lái)受消費(fèi)環(huán)境疲弱，零售新網(wǎng)點(diǎn)、新業(yè)態(tài)、新渠道等競(jìng)爭(zhēng)分流，以及嚴(yán)控三公消費(fèi)影響程度較大。一季度毛利率23.76%，同比增加1.91個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售和管理費(fèi)用率各增2.44和0.44個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)收益減少121萬(wàn)元至1212萬(wàn)元，期間費(fèi)用率增加2.67個(gè)百分點(diǎn)至11.94%。
    維持對(duì)公司的判斷。短期內(nèi)，公司面臨區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)趨向激烈及疲弱消費(fèi)環(huán)境的雙重制約，及主力門(mén)店裝修改造，未來(lái)銷(xiāo)售收入及利潤(rùn)的提升彈性更依賴于宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，及消費(fèi)者信心提振，否則公司業(yè)績(jī)難有實(shí)質(zhì)性改善。
    維持盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2014-2016年凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)4.8%、6%和5.9%，對(duì)應(yīng)EPS為0.9元、0.96元和1.01元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前9.77元股價(jià)，動(dòng)態(tài)PE為10.8倍、10.2倍和9.7倍。維持10元目標(biāo)價(jià)和“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)與不確定性。次新門(mén)店培育虧損超預(yù)期；區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境趨向惡化；疲弱消費(fèi)環(huán)境的持續(xù)制約。