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    廣州友誼發(fā)布年報(bào)：2013年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.92億元，同比下降8.26%，歸屬母公司凈利潤3.09億元，同比下降19.06%，折合EPS0.86元，符合我們之前全年0.87元每股收益的預(yù)期。
    Key Factors for Rating
    受限制“三公消費(fèi)”的影響，主營業(yè)務(wù)收入下滑：報(bào)告期內(nèi)公司主營業(yè)務(wù)收入為382,652.71萬元，同比下降8.35%，主要原因是宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，限制“三公消費(fèi)”，廣州高端消費(fèi)疲軟；2）廣州市零售供給過剩，受新業(yè)態(tài)及電商沖擊較大。分季度看，上半年公司實(shí)現(xiàn)營收21.3億元，同比增長7%，而下半年實(shí)現(xiàn)營收19.61億元，同比下降15.5%。 積極嘗試新業(yè)態(tài)：為拓展公司的發(fā)展空間，報(bào)告期內(nèi)，公司將屬下時(shí)代商店整體轉(zhuǎn)型為“友誼OUTLETS購物中心”，成為廣州天河核心商圈首家奧特萊斯折扣店，主要經(jīng)營國內(nèi)外一、二線穿戴類品牌，友誼網(wǎng)樂購OUTLETS頻道同步上線經(jīng)營，形成與公司百貨業(yè)態(tài)的差異化經(jīng)營，若營業(yè)良好，將有助于緩解公司主業(yè)營收下滑的壓力。
    毛利率略降，管理及銷售費(fèi)用合計(jì)同比下降0.42%：毛利率方面，2013年公司綜合毛利率為22%，同比下降0.53%，其中主營業(yè)務(wù)毛利率為17.58%，同比下降0.56%。費(fèi)用率方面，報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用為47,199.86萬元，同比增長0.08%，主要原因是門店租金增長及促銷費(fèi)用增加，銷售費(fèi)用率增長0.96個(gè)百分點(diǎn)至11.53%。管理費(fèi)用為5,058.32萬元，較上年同期下降4.84%，主要原因是公司通過加強(qiáng)管理控制費(fèi)用支出所致，管理費(fèi)用率提升0.04個(gè)百分點(diǎn)至1.24%。財(cái)務(wù)費(fèi)用為-4,934.58萬元，較上年同期減少17.53%，主要原因是利息收入增加所致。 Key Risks to Rating
    廣州市高端消費(fèi)消費(fèi)持續(xù)疲軟Valuation
    我們調(diào)整2014-16 年每股收益（不含經(jīng)常性損益）分別至0.82/0.87/0.94元，基于12倍2014 年每股收益，我們將目標(biāo)價(jià)由9.45元上調(diào)至10.90元，考慮到未來廣州市國有企業(yè)改革預(yù)期，我們維持公司謹(jǐn)慎買入評級。