>> 申銀萬國-七匹狼(002029)公告點評-140824
| 上傳日期： |
2014/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王立平 |
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其中2014Q2 公司實現(xiàn)收入3.7 億元，同比下滑21.6%，歸屬于上市公司凈利潤為3939.8 萬元，同比下滑44.1%，扣非后凈利潤為2415 萬元，同比下滑62%，EPS 為0.05 元。公司在中報中預(yù)測2014Q3 凈利潤變化幅度在同比下滑30-50%。
毛利率略微下滑，收入下滑帶動期間費用率增長較多，資產(chǎn)質(zhì)量改善較為明顯。2014H1，公司整體零售終端依舊較為疲軟，毛利率較高并且收入占比較高的褲子類（占比26%，毛利率46.4%）、襯衫類（占比17%，毛利率49.5%）和T 恤類（占比26%，毛利率47.4%）分別下滑24.7%、37.5%和29.4%，毛利因此同比下滑1.9 個百分點至45%。期間費用率方面，銷售和管理費用絕對額同比下滑3%和4%，但由于收入下滑較多，銷售和管理費用率分別同比上升4.9和2.6 個百分比至19%和10.6%。資產(chǎn)質(zhì)量方面，存貨較期初減少1.5 億至5億元，應(yīng)收賬款較期初減少1.1 億至3.3 億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流較去年同期由負轉(zhuǎn)正大幅增加至1.98 億元，整體盈利質(zhì)量改善顯著。
聚焦提升全渠道零售能力，推動產(chǎn)品和門店服務(wù)變革以提升單店店效，期待明年業(yè)績筑底。線下方面，公司繼續(xù)優(yōu)化調(diào)整渠道，關(guān)閉低效和無效門店，截止中期公司共有3155 家門店，共關(guān)閉了347 家門店。此外，公司邀請三位國際設(shè)計師加盟以提升產(chǎn)品內(nèi)涵，對加盟商加大了零售方面的指導(dǎo)和支持，在多家門店嘗試標準化類直營模式，將優(yōu)秀店長作為店鋪合伙人，加大激勵力度以提高終端門店店效。線上方面，上半年實現(xiàn)收入約1.3 億元，同比增長20%+，目前仍以清理庫存為主，我們認為公司與微信等進行短期合作是一種積極嘗試，期待公司未來能推出能融合線上線下的電商業(yè)務(wù)。我們認為，公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量改善顯著，預(yù)計下半年公司業(yè)績?nèi)詾樨撛鲩L，但公司調(diào)整比較到位，轉(zhuǎn)型方向較為堅定，可期待明年業(yè)績筑底。
零售終端壓力依舊較大，今年聚焦渠道、產(chǎn)品和服務(wù)方面轉(zhuǎn)型變革，預(yù)計下半年業(yè)績?nèi)耘f負增長，但可期待明年業(yè)績筑底，維持增持評級。我們維持14-16年EPS 為0.41/0.49/0.55 元的預(yù)期，對應(yīng)PE 為22.6/18.9/16.9 倍，維持增持評級。
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