>> 信達證券-航天電子（600879.SH）軍品業(yè)務(wù)增長符合預(yù)期，無人機產(chǎn)品市場前景可觀-140825
| 上傳日期： |
2014/8/25 |
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作者： |
皮建國 |
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中報顯示，公司2014 年上半年科研生產(chǎn)任務(wù)飽滿，“核高基”等重大研發(fā)項目及預(yù)研課題進展順利，宇航用元器件、激光陀螺等新品研制水平穩(wěn)步提升，進一步奠定了公司在航天專用電子配套領(lǐng)域的地位。從收入結(jié)構(gòu)上看，航天軍品收入占比進一步提升，上半年公司航天軍品收入為16.62 億元，約占營業(yè)總收入的93.27%，較2013 年同期上升了3.8 個百分點。同時，該業(yè)務(wù)毛利率有企穩(wěn)趨勢，較去年同期上漲了0.03 個百分點。另一方面，公司民品收入僅為1.15 億元，較去年同期下降了34.85%，產(chǎn)品毛利率也降低了8.77 個百分點。這表明公司的民品業(yè)務(wù)還處于調(diào)整期，尚未找到穩(wěn)定盈利的業(yè)務(wù)模式。我們判斷，公司現(xiàn)有民品業(yè)務(wù)（石油鉆井測斜儀等）如不能有效開拓市場、提升效益，該類業(yè)務(wù)可能會進一步收縮。
無人機產(chǎn)品市場推廣良好，有望打開新的增長空間。中報披露，公司以近程無人機為代表的新研總體產(chǎn)品市場穩(wěn)步增長，公司針對性的開展了市場推介活動。無人機是公司依托自身在慣導(dǎo)、飛控和電子領(lǐng)域的優(yōu)勢培育的總體項目，產(chǎn)品定位于小型近程無人機。公司（或控股股東航天九院）是中國航天科技集團公司下屬無人機領(lǐng)域唯一的總體單位。早在2013年，公司（或航天九院）就與新疆政府有關(guān)部門簽訂了多個無人機系統(tǒng)的采購合同。本月初，為了應(yīng)對嚴(yán)重暴恐形勢，新疆反恐指揮一線緊急致函航天九院，要求派出無人機相關(guān)技術(shù)保障組，執(zhí)行無人機搜捕暴力恐怖分子任務(wù)。隨著該產(chǎn)品在航空遙感、工業(yè)巡查、安防監(jiān)視等領(lǐng)域的不斷開拓，我們判斷，無人機業(yè)務(wù)有望為公司打開新的增長空間。
股價催化劑：無人機業(yè)務(wù)獲得大額訂單；控股股東航天九院的研究所改制工作取得突破。
盈利預(yù)測及投資評級：我們預(yù)計公司2014 年至2016 年營業(yè)收入分別約為46.77 億元、51.98 億元和57.87 億元，歸母凈利潤為2.83 億元、3.24 億元和3.64 億元，相應(yīng)的EPS 分別為0.27 元、0.31 元和0.35 元。我們維持公司“增持”評級。
風(fēng)險因素： 受制于民品業(yè)務(wù)效益不佳，公司綜合毛利率有下滑風(fēng)險；研究所改制注入進度不達預(yù)期。
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