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待棉價(jià)下跌短期影響消除并且走勢(shì)趨穩(wěn)后，可重點(diǎn)關(guān)注成本下降對(duì)龍頭企業(yè)盈利改善所帶來的機(jī)會(huì)。
     營業(yè)外增加及稅率下降拉動(dòng)凈利潤表現(xiàn)略好于預(yù)期。公司近日發(fā)布中報(bào)，上半年收入、營業(yè)利潤和歸屬上市公司凈利潤分別為36.5、0.7 和 1.4 億元，同比分別增長+10%、-9%和+23%，每股收益0.17 元，主業(yè)收入略有增長、總收入增長主要來源于其他業(yè)務(wù)；盈利表現(xiàn)略好于預(yù)期，主要得益于營業(yè)外收入增加及所得稅率下降；分季度看，14Q2 分別增長+14%、-8%和+28%。
     主業(yè)收入略有增長，總收入增長主要得益于其他業(yè)務(wù)。公司上半年仍面臨主要對(duì)手讓利搶單消化新增產(chǎn)能的壓力，并且Q2 開始棉價(jià)明顯下跌，預(yù)計(jì)公司上半年銷量增速有一定放緩，而價(jià)格壓力相對(duì)較大，導(dǎo)致紗線業(yè)務(wù)收入31.2 億、同比僅增長1.4%（預(yù)計(jì)價(jià)格同比有所下降、增長主要來自于銷量貢獻(xiàn)），但物料收入達(dá)4.4 億、同比增長161%（Q2 棉價(jià)下跌背景下，可能加速銷售物料產(chǎn)品），這是總收入增長的主要貢獻(xiàn)因素；分區(qū)域看，上半年內(nèi)銷收入22.8 億、同比增長9.5%，出口收入12.9 億、同比增長10%。
     毛利率下滑導(dǎo)致營業(yè)利潤略有下降，但營業(yè)外增加所得稅率下降拉動(dòng)凈利潤好于預(yù)期。盡管公司上半年通過加大進(jìn)口棉及非棉原料占比努力控制成本，但主要對(duì)手搶單及棉價(jià)下跌背景下，售價(jià)下跌仍拖累主業(yè)毛利率同比下降0.5 個(gè)百分點(diǎn)至12.2%，并且低毛利的物料收入占比提升，進(jìn)一步導(dǎo)致綜合毛利率同比下降0.8 個(gè)百分點(diǎn)至12.8%，導(dǎo)致營業(yè)利潤同比下降9%；而費(fèi)用增長得到良好控制，上半年銷售和管理費(fèi)用率同比分別下降0.1 和0.15 個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率基本持平。公司上半年?duì)I業(yè)外收入達(dá)0.9 億、同比增長57%，主要是稅收返還、出疆棉運(yùn)輸補(bǔ)貼、以及拆遷補(bǔ)貼明顯增加所致；上半年所得稅率為11%，同比下降9 個(gè)百分點(diǎn)，主要是部分盈利子公司彌補(bǔ)以前虧損所致，營業(yè)外收入增加及所得稅率下降拉動(dòng)凈利潤同比增長23%。公司上半年收入及凈利潤表現(xiàn)均完成股權(quán)激勵(lì)考核要求（+10%、+20%）。