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    油運(yùn)運(yùn)價(jià)淡季表現(xiàn)良好
    VLCC 即期市場(chǎng)運(yùn)價(jià)淡季重回行業(yè)盈虧平衡，預(yù)計(jì)行業(yè)三季度盈利將環(huán)比回升。VLCC 期租市場(chǎng)運(yùn)價(jià)亦有所回升，31 萬(wàn)噸VLCC一年/三年/五年期租運(yùn)價(jià)分別達(dá)到29000/33000/35000 美元/天，體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)行業(yè)景氣復(fù)蘇存在預(yù)期。
    行業(yè)供給調(diào)整超預(yù)期
    行業(yè)運(yùn)力同比增速僅0.2%，VLCC 運(yùn)力同比增速0.08%。行業(yè)供給調(diào)整好于預(yù)期表現(xiàn)在兩個(gè)方面1）交船放緩，拆船積極；2）行業(yè)船東對(duì)船隊(duì)的控制力增強(qiáng)，帶來(lái)議價(jià)能力提升。
    我們預(yù)計(jì)VLCC 運(yùn)力2014/15 年增速2%/2.5%，但2016 年行業(yè)供給增速或有顯著上升。
    公司牽手中外運(yùn)簽署合作框架協(xié)議
    8 月12 日，公司公告簽署《合資合作框架協(xié)議》，與中外運(yùn)長(zhǎng)航簽署合作協(xié)議，合資組建國(guó)際規(guī)模領(lǐng)先的遠(yuǎn)洋油輪船隊(duì)。
    我們認(rèn)為，在預(yù)期弱平衡的原油運(yùn)輸市場(chǎng)中，船東之間的協(xié)作及對(duì)供給的控制在進(jìn)一步增強(qiáng)，從而提升供給方在弱市中的議價(jià)能力。招輪與中外運(yùn)的合作印證了這一趨勢(shì)的演進(jìn)。公司的行業(yè)影響力有望進(jìn)一步提升。
    3．投資建議
    我們維持公司的“推薦”評(píng)級(jí)，因1）油輪行業(yè)供給調(diào)整良好，淡季運(yùn)價(jià)超預(yù)期，預(yù)計(jì)旺季運(yùn)價(jià)有望繼續(xù)為股價(jià)提供催化；2）行業(yè)盈利同比顯著好轉(zhuǎn)；3）公司與中外運(yùn)的合作有望繼續(xù)促進(jìn)公司的規(guī)模擴(kuò)張和議價(jià)能力提升。我們維持公司2014-15 年的EPS 預(yù)測(cè)0.10/0.14 元。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示
    行業(yè)供給增長(zhǎng)超出預(yù)期帶來(lái)供給壓力，全球原油需求放緩、能源結(jié)構(gòu)調(diào)整加速，造成運(yùn)價(jià)低迷。