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公司2014 年Q2 收入4.62 億元，創(chuàng)歷史新高，同比和環(huán)比增長(zhǎng)48.8%和21.4%；2014 年Q2 扣非歸母凈利潤(rùn)4489 萬元，創(chuàng)歷史新高，同比和環(huán)比增長(zhǎng)37.6%和74.2%。2014 年Q2 毛利率33.65%，同比和環(huán)比分別提升0.44 和2.40 個(gè)百分點(diǎn)。公司同時(shí)預(yù)計(jì)2014 年1-9月份歸母凈利潤(rùn)為0.94~1.11 億元，同比增長(zhǎng)10~30%。
    PCB 業(yè)務(wù)和半導(dǎo)體業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)。公司主業(yè)為PCB 樣板和小批量板的生產(chǎn)和制造，并通過“CAD 制造+PCB 樣板+SMT 貼裝”的模式打造樣板小批量的一站式服務(wù)，目標(biāo)直指世界樣板、快件和小批量龍頭公司。公司原先的組織架構(gòu)為四大事業(yè)部，包括PCB 事業(yè)部、一站式服務(wù)事業(yè)部、軍品事業(yè)部和ICS 事業(yè)部。在PCB、一站式和軍品事業(yè)部所構(gòu)建的PCB業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)上，公司出資2,000 萬元持股9.94%的華進(jìn)半導(dǎo)體、出資1.6 億元持股32%的上海芯森半導(dǎo)體和ICS 事業(yè)部將構(gòu)成公司全新的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)版圖。PCB 業(yè)務(wù)全面進(jìn)入正面提升態(tài)勢(shì)，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)打開了公司未來增長(zhǎng)空間，雙輪驅(qū)動(dòng)之下，公司擁有廣闊的發(fā)展前景。
    PCB業(yè)務(wù)全方位正面提升。2014年上半年樣板收入4.5億元，同比增長(zhǎng)50%，小批量板收入3.4 億元，同比增長(zhǎng)63%，PCB 業(yè)務(wù)遠(yuǎn)期規(guī)劃30 億元收入和5 億元利潤(rùn)。（1）PCB 事業(yè)部：宜興廠6 月扭虧為盈，月產(chǎn)量穩(wěn)定在13,000平米以上，2014 年有望貢獻(xiàn)3.5 億元以上營(yíng)收。（2）軍品事業(yè)部：公司目前已經(jīng)取得了傳統(tǒng)軍工企業(yè)所需的“四證”，2013 年收入1 億元，依托于300多家軍工客戶，預(yù)計(jì)2014 年收入有望達(dá)到1.5 億元，未來三年復(fù)合增速40%以上。（3）海外并購：2014 年上半年EXCEPTION 貢獻(xiàn)1.04 億元收入，后續(xù)盈利能力有望隨著管理水平改進(jìn)而逐步提升。
    半導(dǎo)體業(yè)務(wù)宏大布局打開廣闊成長(zhǎng)空間。國(guó)家于2014 年6 月24 日發(fā)布《國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》，我們認(rèn)為集成電路的發(fā)展是中國(guó)政府的國(guó)家意志，2014 年有望成為大陸集成電路行業(yè)跨越式發(fā)展的元年和戰(zhàn)略性拐點(diǎn)。公司在半導(dǎo)體領(lǐng)域深度布局，先后重金投入IC 載板業(yè)務(wù)、與封測(cè)客戶共同入股華進(jìn)半導(dǎo)體、參股上海芯森半導(dǎo)體布局半導(dǎo)體硅片，硅片和IC 載板加總至少1200 億元的市場(chǎng)為公司打開了廣闊的成長(zhǎng)空間。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。宜興廠產(chǎn)能爬坡低于預(yù)期；IC 載板技術(shù)瓶頸無法解決的風(fēng)險(xiǎn)等。
    盈利預(yù)測(cè)、估值和投資評(píng)級(jí)。隨著宜興項(xiàng)目扭虧為盈，軍工業(yè)務(wù)加速成長(zhǎng)、英國(guó)EXCEPTION 公司的資源整合，IC 載板項(xiàng)目形成量產(chǎn)能力，我們認(rèn)為公司在2014 年有望進(jìn)入到全方位的正面提升態(tài)勢(shì)。我們維持2014/15/16 年EPS 預(yù)測(cè)為0.78/1.06/1.37 元（2015 和2016 年考慮增發(fā)攤?。?。維持27.30元目標(biāo)價(jià)（2014/2015 年P(guān)E 35/26 倍），維持“增持”評(píng)級(jí)。