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      隨著宜興工廠下半年達(dá)到盈虧平衡，以及IC基板今年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)、15年貢獻(xiàn)利潤，公司將重返增長軌道。管理層以6666萬元的劣后級(jí)份額參與非公開增發(fā)、并鎖定36個(gè)月，更凸顯高管團(tuán)隊(duì)對(duì)公司的長期信心。建議戰(zhàn)略性買入。    投資要點(diǎn)：     13-14年業(yè)績重要影響因素：宜興工廠中小批量板的表現(xiàn)。2013年公司綜合毛利率為30.85%、比去年降低9.6個(gè)百分點(diǎn)；其中樣板毛利率42.56%、基本保持穩(wěn)定；小批量板為15.32%、降低22.2個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是宜興中小批量板項(xiàng)目2013年產(chǎn)生約3300萬元的虧損，我們預(yù)計(jì)今年2-3季度有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，未來隨著宜興工廠銷售收入增長、產(chǎn)能利用率的提高，我們分析小批板毛利率會(huì)恢復(fù)到正常水平。 IC基板：未來最大的增長點(diǎn)、2014年將實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)、15年有望貢獻(xiàn)利潤。公司投資4億元建設(shè)一條年產(chǎn)12萬平米的IC封裝載板項(xiàng)目，主要定位于高端FC基板為主、中端CSP和BGA基板為輔，涵蓋多品種、中小批量快速交付訂單及大批量訂單，年產(chǎn)值5-6億元。2013年IC基板項(xiàng)目處于試運(yùn)行狀態(tài)，預(yù)計(jì)今年4季度能實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，但年內(nèi)仍不會(huì)盈利?？紤]到中國IC載板市場需求與本土供給缺口以及公司的技術(shù)能力，我們對(duì)項(xiàng)目前景抱有極大信心。 公司高管的信心：劣后級(jí)份額參與增發(fā)并鎖定36個(gè)月。2月份公司公布非公開增發(fā)預(yù)案：發(fā)行A股2436萬股，發(fā)行價(jià)格16.42元/股，計(jì)劃募資總額39999萬元、用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款。本次非公開發(fā)行最具創(chuàng)新性的是公司7位高管以6666萬元的劣后級(jí)份額參與增發(fā)、并鎖定36個(gè)月，凸顯管理團(tuán)隊(duì)對(duì)公司的長期信心。 上調(diào)評(píng)級(jí)至"強(qiáng)烈推薦"，目標(biāo)價(jià)格33元。預(yù)測(cè)14-16年凈利潤為1.64、2.72和4.31億，年均增長55.8%，EPS為0.73、1.22和1.93元。上調(diào)評(píng)級(jí)至"強(qiáng)烈推薦"，目標(biāo)價(jià)33元，對(duì)應(yīng)14-15年45和27倍PE。 風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求波動(dòng)、原材料價(jià)格波動(dòng)、宜興工廠、IC基板項(xiàng)目等