>> 國金證券-興森科技(002436)新產(chǎn)能投產(chǎn),下半年業(yè)績有望好轉(zhuǎn)-130418
| 上傳日期： |
2013/4/20 |
大小： |
510KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
程兵 |
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投資邏輯
公司公告13 年1 季度季報，實現(xiàn)收入2.42 億元，同比增長5%，凈利潤16.94 百萬元，同比下降39%，對應(yīng)EPS0.08 元，同比下滑33%；
淡季與三費增加影響1 季度利潤水平：1 季度業(yè)績下滑，一方面與銷售淡季開工率較低有關(guān)，另一方面還受到三費增加拖累，IC 載板項目以及宜興中小批量HDI 板\剛撓板及高層板項目先期投足導(dǎo)致本期增加912 萬管理費用，銷售費用與財務(wù)費用也分別有211 萬、251 萬；
宜興項目產(chǎn)能進(jìn)入逐步放量階段：宜興項目投產(chǎn)有所延遲，預(yù)計上半年投產(chǎn)，將增加中小批量HDI、鋼撓板以及高層板合計50 萬平方米的年產(chǎn)能力，進(jìn)一步打開批量PCB 的增量空間，提升公司市場占有份額；
IC 載板下半年貢獻(xiàn)利潤，未來重要的利潤驅(qū)動來源：公司今年2 季度IC 載板項目部分投產(chǎn)，預(yù)計9 月份全部投產(chǎn)，將帶來12 萬平米的年產(chǎn)能力，如果進(jìn)展順利，該項目年內(nèi)有望帶來8000 萬的收入，隨著項目產(chǎn)能的逐步釋放，未來將為公司持續(xù)貢獻(xiàn)利潤。
投資建議
預(yù)計公司13-14 年實現(xiàn)凈利潤1.8 億，2.1 億，對應(yīng)EPS0.8 元，0.95 元，同比增長20.4%，18%。上半年公司重點項目陸續(xù)投產(chǎn)，但費用較高對上半年業(yè)績有所影響，預(yù)計下半年之后業(yè)績將有明顯好轉(zhuǎn)，給予“買入”評級。
估值
我們給予公司未來6-12 個月20.00 元目標(biāo)價位，相當(dāng)于25x13PE。
風(fēng)險
新產(chǎn)能投產(chǎn)不大預(yù)期，經(jīng)濟嚴(yán)重衰退。
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