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    點(diǎn)評(píng)：
    ※公司近年來(lái)始終鞏固在樣板行業(yè)的領(lǐng)先地位，并向小批量板逐步延伸。去年已初見(jiàn)成效。在傳統(tǒng)PCB行業(yè)景氣度繼續(xù)低迷的情況下，小批量板實(shí)現(xiàn)了收入規(guī)模4.45%的同比增長(zhǎng)，毛利率也較上年有明顯提升，由2011年的33.47%提高4.08個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到37.55%。公司傳統(tǒng)的樣板業(yè)務(wù)收入規(guī)模則基本與上年持平。前期投入較多的SMT（表面貼裝）業(yè)務(wù)增幅明顯，實(shí)現(xiàn)收入1963萬(wàn)元，毛利率也開(kāi)始回復(fù)行業(yè)平均水平。去年全年業(yè)績(jī)水平高于行業(yè)整體平均。
    ※公司在行業(yè)景氣度低迷階段仍能維持增長(zhǎng)勢(shì)頭，主要得益于管理和運(yùn)營(yíng)方面的把握。雖然之前的交期滯后對(duì)公司訂單水平造成一定程度上的波動(dòng)，但公司及時(shí)作出成本管控的應(yīng)對(duì)保證了業(yè)務(wù)整理利潤(rùn)水平的提升。海外市場(chǎng)訂單水平走弱的情況下，公司也通過(guò)加強(qiáng)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的支持，保持了良好的運(yùn)營(yíng)狀況。公司去年海外市場(chǎng)收入規(guī)模有小幅下滑，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入規(guī)模同比增長(zhǎng)10.47%。
    ※公司報(bào)告期內(nèi)銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為7.88%和15.95%，全年基本保持平穩(wěn)，費(fèi)用上升主要由于公司子公司宜興項(xiàng)目啟動(dòng)后新增人員和銷售等成本所致。
    ※公司同時(shí)繼續(xù)開(kāi)展一站式服務(wù)戰(zhàn)略并取得明顯進(jìn)步，上游在CAD業(yè)務(wù)領(lǐng)域提供專業(yè)技術(shù)服務(wù)和在下游進(jìn)行SMT貼裝都獲得了客戶認(rèn)可并實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)快速提升。市場(chǎng)方面公司逐步推進(jìn)大客戶策略，進(jìn)一步提高客戶集中度以優(yōu)化利用銷售資源，使客戶規(guī)模形成更為清晰的梯隊(duì)和層次。
    ※去年9月公告公布的IC封裝載板項(xiàng)目預(yù)計(jì)能在今年實(shí)現(xiàn)試生產(chǎn)。新業(yè)務(wù)主要面向國(guó)內(nèi)封測(cè)廠商，客戶開(kāi)拓反饋信息較為樂(lè)觀，使用主流技術(shù)方案的產(chǎn)品也將擁有更廣闊的下游空間。再加上公司廣州和宜興項(xiàng)目的逐步達(dá)產(chǎn)，公司未來(lái)幾年內(nèi)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)張?！驹赑CB 樣板領(lǐng)域具備高技術(shù)水平，10 余年的高端板的經(jīng)驗(yàn)使
    公司成為PCB 產(chǎn)能尤其是高端產(chǎn)能向中國(guó)轉(zhuǎn)移的集中受益者。行業(yè)未來(lái)發(fā)展空間對(duì)比公司目前規(guī)模仍有巨大發(fā)展空間，并不存在成長(zhǎng)天花板。在一年多的磨合后，公司領(lǐng)先的運(yùn)營(yíng)管理和快速交付能力又逐步恢復(fù)穩(wěn)定的高水準(zhǔn)，已經(jīng)進(jìn)入良性軌道。公司短期有宜興項(xiàng)目試運(yùn)行帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，中長(zhǎng)期來(lái)看IC 封裝載板項(xiàng)目也將為公司開(kāi)發(fā)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，公司未來(lái)發(fā)展空間值得期待。我們因此預(yù)測(cè)公司2013—2015 年EPS 分別為0.86 元、1.08 元和1.18 元，對(duì)應(yīng)PE分別為18、15 和13 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)