>> 國海證券-興森科技(002436)三季報點評：單季度收入創(chuàng)新高,成本得到有效控制-121026
| 上傳日期： |
2012/10/31 |
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作者： |
錢文禮 |
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事件：
興森科技發(fā)布三季報，三季度公司銷售收入2.72 億元，同比增長9.07%；歸屬上市公司股東的凈利潤0.41 億元， 同比增長28.66%；前三季度公司收入7.72 億元，同比增長7.76%，凈利潤1.15 億元，同比增長12.56%。
投資機會點評：
1， 單季度銷售收入創(chuàng)歷史新高
公司三季度單季度銷售收入為2.72 億元，為公司單季度歷史最高水平。今年全球PCB 行業(yè)較為慘淡，全年基本沒有增長，公司通過不斷開發(fā)新的客戶和提升原有客戶市場份額等策略，保持收入增長，在行業(yè)整體低迷的情況下收入創(chuàng)出新高。公司下游最主要的客戶是中興、華為等通信設(shè)備廠商，目前主要通信設(shè)備廠商普遍不景氣，公司通過開發(fā)西門子等新客戶維持細分行業(yè)收入水平，目前對西門子等新客戶的銷售逐步提升。
公司目前產(chǎn)品系列已經(jīng)達到單月月2 萬個，不斷增長的產(chǎn)品線也為公司收入增長提供了保證。
新項目逐漸達產(chǎn)將帶來新的增長動力。公司投資的宜興項目預(yù)計4季度達產(chǎn)，明年開始貢獻業(yè)績，這將成為拉動公司業(yè)績增長的重要增長點。公司最新投資的IC載板項目預(yù)計在明年也將部分達產(chǎn)，按照公司項目預(yù)測明年達產(chǎn)20%，預(yù)計2013年能貢獻1億元左右銷售收入。在原有業(yè)務(wù)保持基本穩(wěn)定的情況下，公司新增項目為公司提供了新的增長動力，明年的收入增速將大幅超過今年。
2， 高毛利得以維持
公司第三季度銷售毛利率為41.71%與二季度的42.17%十分接近，明顯高出去年三、四季度37%的毛利水平。
公司連續(xù)兩個季度保持較高毛利主要得益于公司運營管理水平的提升，公司成本管控能力得到進一步加強，這使得公司在保持了眾多產(chǎn)品線和多達4000 個客戶的條件下依然能夠維持高效運行。同時公司加大了人力成本控制，進一步保障了毛利率。
3， 各項費用率保持穩(wěn)定
公司銷售費用率和管理費用率分別為7%和15%，與二季度持平，分別比一季度下降一個百分點。公司銷售費用穩(wěn)定下降得益于公司大客戶銷售策略的運用，爭取大客戶更多的市場份額，有效降低了客戶開拓成本支出。公司管理費用率得以降低，主要是由于公司的內(nèi)部管控和運營能力提升。
4，盈利預(yù)測
預(yù)計公司2012-2014 年銷售收入分別為11.74 億元，16.13 億元和21.01 億元，凈利潤分別為1.61 億元，2.08億元和2.90 億元，對應(yīng)每股收益分別為0.72 元，0.93 元和1.30 元，公司增速明顯高出pcb 行業(yè)相關(guān)公司增速，估值基本與同行業(yè)持平，相對低估，我們給予增持評級。
5，風(fēng)險提升。新項目投產(chǎn)進度低于預(yù)期，導(dǎo)致收入增速低于預(yù)期。
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