>> 華泰證券-興森科技(002436)中報點評：產(chǎn)能釋放在即,降成本初見成效-120814
| 上傳日期： |
2012/8/16 |
大小： |
576KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
姚宏光 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績符合預期。2012 年1-6 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入5 億元，同比增長7.06%；歸屬于母公司所有者凈利潤7403 萬元，同比增長5.17%；實現(xiàn)EPS 0.33 元，同比增長3.13%。這份半年報符合我們7 月底深度報告中對公司上半年小幅增長的判斷。
成本費用控制得當。報告期內(nèi)，公司產(chǎn)品綜合毛利率仍維持41%的高位，與去年同期基本持平，顯示公司在當前PCB 業(yè)較為惡劣的行業(yè)生存環(huán)境下，仍能通過卓越的技術(shù)和產(chǎn)品實現(xiàn)優(yōu)良的盈利能力。
從Q2 單季來看，營業(yè)成本相比Q1 上升12.17%，遠小于營業(yè)收入增速17.10%近5 個百分點，體現(xiàn)公司“節(jié)流”戰(zhàn)略已初見成效。
產(chǎn)能釋放在即。公司宜興項目下半年將逐步釋放產(chǎn)能，預計長期營收貢獻達15 億元以上，緩解了長期以來的產(chǎn)能瓶頸，小批量業(yè)務有望得到長足成長。公司作為PCB 行業(yè)的技術(shù)領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)能的快步提升將強化公司在PCB 行業(yè)“產(chǎn)業(yè)中國轉(zhuǎn)移+產(chǎn)品高端化”趨勢中的受益程度。
下半年業(yè)績值得期待。下半年進入公司的傳統(tǒng)旺季（公司最大下游領(lǐng)域通信行業(yè)企業(yè)下半年通常比上半年營收高3 成），公司從以通信為主體逐步向軍工、醫(yī)療、工控等領(lǐng)域均衡拓展，有望多點開花；公司加強推行“CAD+PCB+SMT 貼片”一站式服務，能幫助客戶將工期縮短一半，將進一步強化客戶的粘度。
盈利預測與投資建議。維持深度報告中的結(jié)論，我們預計公司2012~2014 年EPS 分別為0.71 元、0.93 元、1.15 元。對應當前股價P/E 為25x、19x、15x，繼續(xù)給予“增持”評級。
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