>> 華泰證券-銀邦股份(300337)2014年半年報點評：短期業(yè)績波動不改長期成長趨勢-140825
| 上傳日期： |
2014/8/27 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陸冰然，王茜，丁靖斐 |
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此報告為加密報告 |
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其中，二季度實現(xiàn)凈利潤1924 萬元，環(huán)比基本持平；同比下滑約38.2%。業(yè)績符合預期。
銷量不足導致收入下滑，業(yè)績拐點有望在三季度確立。公司上半年產(chǎn)品總銷量36240噸，同比下滑13.52%；導致公司營收下降。從產(chǎn)品下游需求來看，汽車市場依然保持較為穩(wěn)定的增長，而火電、工程機械和家用空調(diào)的需求出現(xiàn)了不同程度的下降。特別是火電空冷電站需求的階段性下滑，導致公司鋁合金材料和鋁鋼復合材料收入下滑，也成為公司利潤下滑的主要原因。但從公布的已有訂單來看，公司在空冷領域儲備訂單較為飽滿；但完成比例不足。我們判斷主要是由于下游火電站開工延遲導致公司收入確認延后所致；隨著下半年資金面寬松，建設項目重啟，這部分業(yè)務收入將會逐漸恢復。加之公司下半年新品投放，開始貢獻業(yè)績；業(yè)績拐點有望在三季度確立。
下半年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)能釋放有望驅(qū)動公司業(yè)績提升。盡管公司產(chǎn)品銷量下滑，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)開始不斷優(yōu)化，相比去年同期鋁合金復合材料銷量基本持平；而非復合材料下滑約19.55%。除鋁鋼復合材料受收入確認影響下滑之外，其他多金屬材料銷量同比均大幅提升。這表明公司在主動調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。二季度后期新的熱軋產(chǎn)線剛剛投產(chǎn)產(chǎn)能貢獻有限，伴隨下半年產(chǎn)能的部分釋放，有望驅(qū)動公司業(yè)績穩(wěn)步提升。
公司發(fā)展戰(zhàn)略逐漸清晰， 3D 打印和軍工材料共同勾勒公司前景。公司近期公告，宣布與中國兵科院合作，研發(fā)生產(chǎn)裝甲鋁合金材料，表明公司鋁合金復合技術有望在未來應用于軍工領域；打開新的業(yè)務空間，提升主業(yè)估值水平。公司在3D 打印的技術研發(fā)和市場推廣已有近三年時間，公司定增預案聲稱將加大投資力度，并將投產(chǎn)項目具體定位于模具領域。我們認為公司投資較強的針對性表明，在這一領域的技術積累和市場開發(fā)已經(jīng)做好充分準備，在巨大的潛在需求面前，業(yè)務增長已蓄勢待發(fā)。
維持公司“買入”評級。預計公司2014-2016 年EPS（按現(xiàn)有股本計算）分別為0.28、0.51、0.66 元/股，對應動態(tài)PE 63、35、27 倍?；诠救径葮I(yè)績拐點和業(yè)務長期前景的判斷，維持公司“買入”評級。
風險提示：公司項目投產(chǎn)進度低于預期
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