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營收下降的主要因素是鋁合金材料下游需求的波動(dòng)。上半年公司產(chǎn)品總銷售量為36240 噸，相比去年同期降低了13.52%。從下游需求分類來看，上半年全國新建火電站項(xiàng)目的同比減少，使公司鋁鋼復(fù)合材料銷量同比下降25.61%，對(duì)公司整體收入影響較大。而汽車等其他下游需求則仍保持平穩(wěn)。
    下半年?duì)I業(yè)收入有望逐步改善。對(duì)公司上半年業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響的因素正逐步消除。隨著大量火力電站項(xiàng)目在7、8 月份開工建設(shè)，鋁鋼復(fù)合帶材的需求將逐步走出低谷。6 月16 日公司收到北京首航艾啟威節(jié)能技術(shù)股份有限公司的訂單，訂單總價(jià)值為2.96 億元（包含鋁鋼復(fù)合帶材1.42 億元+復(fù)合鋁帶材1.54 億元），該項(xiàng)目主要將在下半年及2015 年兌現(xiàn)為收入。此外，隨著募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，公司產(chǎn)能限制因素從5 月份起逐步消除；公司所生產(chǎn)的炊具用鋼-鋁-不銹鋼等鋁基多金屬材料逐步被下游市場(chǎng)試用通過，形成訂單。這些因素都將驅(qū)動(dòng)公司下半年的業(yè)績(jī)回轉(zhuǎn)。
    非公開增發(fā)逐步推進(jìn)將帶來新的變化。公司于2014 年8 月15 日發(fā)布非公開增發(fā)預(yù)案，預(yù)計(jì)募資不超過9.7 億元，用于硬質(zhì)/超硬鋁合金復(fù)合材料、隨形冷卻注塑模具等項(xiàng)目。硬質(zhì)/超硬鋁合金項(xiàng)目將使公司下游擴(kuò)展至特種用途的航空、船舶、特種車輛等，這將是繼電力空冷鋁鋼復(fù)合帶材、鋼-鋁-不銹鋼高端炊具材料、鋁基鋼背金屬軸瓦材料之后，公司近年來在鋁基復(fù)合材料領(lǐng)域的又一次拓展。而隨形冷卻注塑模具項(xiàng)目則是公司3D 業(yè)務(wù)在航空航天等領(lǐng)域之外，向商業(yè)化、民用化領(lǐng)域的擴(kuò)展。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，2014 至2016 年歸屬母公司凈利潤分別為1.21 億元、1.75 億元、2.37 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.32 元、0.47 元、0.63 元。維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：鋁基多金屬材料毛利率下降；下半年訂單量下降，導(dǎo)致全年業(yè)績(jī)?cè)鏊俨贿_(dá)預(yù)期；金屬鋁原料價(jià)格變動(dòng)及國內(nèi)外價(jià)差變動(dòng)影響公司業(yè)績(jī)；3D 打印業(yè)務(wù)商業(yè)化進(jìn)程慢于預(yù)期。