>> 國泰君安-新界泵業(yè)(002532)污水處理業(yè)務(wù)注重質(zhì)量,業(yè)績低于預(yù)期-140827
| 上傳日期： |
2014/8/27 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
呂娟，王浩，黃琨 |
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此報告為加密報告 |
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農(nóng)用泵增長平穩(wěn)，受污水處理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式影響，上半年收入大幅下滑，考慮到公司污水處理更加穩(wěn)健，下調(diào)2014-16 年EPS 至0.37（-0.13）、0.51（-0.14）、0.64（-0.21）元，考慮到浙江省“五水共治”政策積極影響，污水處理和污水泵業(yè)務(wù)后續(xù)成長性依然向好，維持增持評級，下調(diào)目標價至13 元，相當(dāng)于2015 年25 倍PE。
水泵收入增長穩(wěn)健，毛利率穩(wěn)中有升：水泵收入4.84 億，同增8.19%，國內(nèi)、國外增速均有所下滑，國內(nèi)業(yè)務(wù)受實體經(jīng)濟減速拖累，國外受公司自建品牌戰(zhàn)略影響，預(yù)計未來國內(nèi)農(nóng)用泵增長平穩(wěn)；浙江省“五水共治”將給污水泵業(yè)務(wù)帶來積極影響，判斷下半年整體增速將逐步回升。綜合毛利率25.8%，提升0.6 個百分點，基于原材料成本處于低位和人民幣維持穩(wěn)定假設(shè)，判斷下半年毛利率將維持穩(wěn)定。
污水處理業(yè)務(wù)更加注重質(zhì)量，浙江博華上半年收入大幅減少：浙江博華注重經(jīng)營質(zhì)量，放棄了很多BT、BOT 業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向現(xiàn)金流更加穩(wěn)定的運營業(yè)務(wù)，上半年僅實現(xiàn)收入725 萬元，虧損518 萬元，繼斬獲樂清市2,998萬元的污水處理BO 項目后，又相繼中標衢州4115 萬元和溫嶺7165 萬元的的污水運營項目，上半年總計新接訂單超1.5 億，公司已經(jīng)從工程總包向運營轉(zhuǎn)變，判斷后續(xù)現(xiàn)金流將更加持續(xù)穩(wěn)定，發(fā)展更加有質(zhì)量。
風(fēng)險因素：浙江博華大幅虧損、海外自建品牌戰(zhàn)略失敗。
催化劑：水污染治理政策出臺、大額訂單簽訂。
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