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上半年公司噸煤均價(jià)361 元，同比大幅下降106 元或23%，由于目前化肥行業(yè)用煤需求繼續(xù)疲軟，化肥企業(yè)已大部分處于虧損狀態(tài)，企業(yè)停產(chǎn)檢修情況較為普遍，預(yù)計(jì)下半年塊煤價(jià)格仍有下行壓力。而從成本結(jié)構(gòu)來看，14 年上半年公司噸煤平均成本同比下降85 元或21.4%，主要受益于集團(tuán)采購(gòu)煤價(jià)格的下調(diào)。
    預(yù)計(jì)下半年新景、景福等礦虧損壓力較大
    14 年公司旗下6 座礦井中除景福礦因技改虧損外，平舒礦也已出現(xiàn)虧損，此外新景煤礦噸煤凈利僅為13 元，預(yù)計(jì)下半年同樣面臨虧損壓力。
    折舊變更預(yù)計(jì)可增厚14 年凈利約1.7 億元
    公司自2013 年11 月1 日起變更固定資產(chǎn)折舊年限，增厚當(dāng)年凈利約2880萬(wàn)元，按年化推算，預(yù)計(jì)本次折舊調(diào)整可增厚公司業(yè)績(jī)約1.7 億元。
    公司內(nèi)生增長(zhǎng)較弱；集團(tuán)資產(chǎn)注入空間較大
    公司內(nèi)生增長(zhǎng)主要來自國(guó)陽(yáng)天泰的整合礦，預(yù)計(jì)短期難以貢獻(xiàn)利潤(rùn)。集團(tuán)煤礦資產(chǎn)中具備注入條件的是五礦和寺家莊礦，產(chǎn)能分別為770 萬(wàn)噸和600 萬(wàn)噸，主要煤種為無煙煤。集團(tuán)受信達(dá)資產(chǎn)等障礙影響短期資產(chǎn)注入并無時(shí)間表，不過長(zhǎng)期仍值得期待。
    預(yù)計(jì)14-16 年業(yè)績(jī)分別為0.26 元、0.24 元、0.25 元
    公司14 年管理及銷售費(fèi)用控制較好，目前估值較為合理。但公司短期內(nèi)成長(zhǎng)性一般，維持持有評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)超預(yù)期下跌，公司業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑。