>> 廣發(fā)證券-中國神華(601088)-上半年業(yè)績同比降12%,下半年銷量環(huán)比或降11%-140901
| 上傳日期： |
2014/9/2 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
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上半年銷量同比略降3.3%，貿(mào)易煤量同比大幅下降
實現(xiàn)商品煤銷量2.34 億噸，同比減少810 萬噸或3.3%，其中國內(nèi)貿(mào)易煤銷量大幅下降1320 萬噸或45.4%，公司上半年商品煤均價368 元，同比回落9.3%，其中2 季度商品煤均價367 元，環(huán)比回落0.9%。
上半年產(chǎn)量同比略降2.1%，成本基本維持平穩(wěn)
公司上半年完成原煤產(chǎn)量15500 萬噸，同比減少330 萬噸，回落2.1%；其中煤質(zhì)較差的北電勝利和神寶公司公司產(chǎn)量同比分別下滑9.5%和12%。成本方面，公司上半年自產(chǎn)煤噸煤成本124.7 元/噸，同比上升1.1%，主要由于材料成本剛性上漲，其中2 季度噸煤成本環(huán)比下降6.3 元或4.9%，主要受益于其他成本回落。
公司14 年銷量目標大幅下調(diào)14%，下半年銷量環(huán)比或降11%
公司于當日發(fā)布公告，下調(diào)2014 年度經(jīng)營目標及資本開支計劃。其中煤炭銷量目標同比大幅下降14%至4.44 億噸，折合至下半年銷量目標環(huán)比降下滑10.6%。而從7 月經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，在產(chǎn)量環(huán)比增長4.7%至2690 萬噸的情況下，公司銷量卻環(huán)比大降68%至1540 萬噸，這可能一方面源自于公司銷量確認方式的變更，但另一方面也反映出公司正在落實銷量壓縮的目標。
預(yù)計公司14-16 年EPS 分別為1.90、1.96 和2.04 元，維持“買入”公司依靠煤炭、電力、運輸一體化業(yè)務(wù)模式，將平穩(wěn)度過行業(yè)低谷。公司目前A 股較H 尚折價20%，未來估值修復(fù)空間較大，維持“買入”評級。
風險提示：煤價超預(yù)期下跌，公司業(yè)績繼續(xù)下滑。
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