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2013 年五礦建豐實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤4199 萬元，占上市公司凈利潤的18.7%；以此計(jì)算本次交易PE 為9.2 倍，收購價(jià)格合理。
    稀土收儲住下半年業(yè)績改善
    8 月初，多家網(wǎng)媒報(bào)道稀土收儲正式啟動。本次收儲溢價(jià)低于預(yù)期，我們假設(shè)未來鏑、鋱溢價(jià)30%收儲，則收儲總額為84 億元，收儲總體溢價(jià)（比市場出售溢價(jià)）約13 億元，較預(yù)期值下降約65%。中國五礦是國家支持的6 大稀土集團(tuán)之一，預(yù)計(jì)將成為本次收儲中重稀土品種的主要供貨商。五礦稀土作為中國五礦稀土業(yè)務(wù)唯一的上市平臺，預(yù)計(jì)將受益于稀土收儲，下半年業(yè)績得到明顯改善。
    稀土打私力度決定未來價(jià)格走勢
    自8 月初媒體報(bào)道稀土收儲啟動以來，受非法私礦困擾，稀土現(xiàn)貨價(jià)格底部震蕩。近期媒體報(bào)道：在工信部的牽頭下，多部委打擊非法稀土產(chǎn)業(yè)鏈，讓“黑稀土”無法“漂白”，從而遏制稀土盜采，湖南省現(xiàn)已查處了7 家涉及稀土違法違規(guī)的企業(yè)。我們認(rèn)為未來稀土價(jià)格走勢需要核心關(guān)注稀土打私行動效果。
    下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級
    鑒于近期稀土價(jià)格表現(xiàn)不及預(yù)期，因此我們下調(diào)公司14-16 年的EPS預(yù)測至0.27 元、0.43 元、0.62 元（原0.35 元、0.43 元、0.61 元）對應(yīng)動態(tài)PE 為89 倍、56 倍和39 倍。鑒于目前稀土價(jià)格已處于底部，且預(yù)期公司將受益大集團(tuán)整合，未來外延成長空間較大，因此維持公司“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    未來稀土打私力度低于預(yù)期；稀土價(jià)格漲幅低于預(yù)期。