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我們認為在滬港通臨近、電力體制改革加速兩項重量級因素的作用下，在第三階段行情中，業(yè)績的驅(qū)動將逐步讓位于市場風格轉(zhuǎn)換、配臵需求增加、資源價值重估等帶來的估值提升驅(qū)動；毫無疑問，滬港通的出現(xiàn)，為海外資金進入A 股分享中國經(jīng)濟的成果提供了良好契機，而在眾多低估值板塊中，我們堅定認為水電是其中最具吸引力的板塊之一，能夠與中藥等板塊共同代表中國的資源稟賦，以及能源、環(huán)境需求等方面的特質(zhì)；滬港通將使資源型水電公司的估值出現(xiàn)系統(tǒng)性溢價上，其中國投電力是最為典型標的之一；我們認為，隨著滬港通、電力體制改革的推進，以及我國對能源安全、環(huán)境安全的日益重視，水電資源尤其是大型流域梯級水電開發(fā)公司這種稀缺資源的價值，將得到明顯提升，進而推動公司估值中樞的持續(xù)提升。8 倍當期市盈率的成長性、資源型水電公司將后會無期；假定錦官電源組于2014 年全部投產(chǎn)，北疆二期、欽州二期于2016年中期投產(chǎn)（以上投產(chǎn)進度快于我們此前的假設(shè)），在對雅礱江水電盈利能力、增值稅返還等因素進行重新測算后，我們預(yù)計公司2014-2016 年收入分別為333、367、412 億元，上調(diào)EPS 預(yù)測至0.73、0.89、1.01 元，上調(diào)目標價至9 元，對應(yīng)2015 年10 倍PE，略低于行業(yè)可比公司（純水電公司）平均估值。維持“增持”評級。