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     雅礱江繼續(xù)收獲，助力公司加速發(fā)展。雅礱江水電是公司最大的資產(chǎn)，目前裝機(jī)1230 萬(wàn)千瓦，同比去年大幅增長(zhǎng)78%，是公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的主要原因之一。特別是近期錦屏電站提前投產(chǎn)3 臺(tái)機(jī)組，恰逢四川地區(qū)降雨豐沛，發(fā)電量大增，目前，地區(qū)負(fù)荷尚未起來(lái)，錦屏一級(jí)發(fā)揮了龍頭水庫(kù)的調(diào)節(jié)作用，蓄水已至1840m 以上，雖然影響下游二灘發(fā)電量，但將對(duì)下半年發(fā)電產(chǎn)生積極影響，到枯水期后，二灘電站電價(jià)上浮50%，盈利能力要遠(yuǎn)好于汛期。
     火電盈利大增，處置收益豐厚。上半年，公司火電資產(chǎn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期。年初以來(lái)，秦皇島5500 大卡動(dòng)力煤價(jià)由610 元/噸，跌至505 元/噸，跌幅達(dá)17%，公司燃料成本大幅下降，加上公司出售國(guó)投曲靖電廠，減少虧損，并獲得處置收益預(yù)計(jì)1.5 億元，公司火電貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比預(yù)計(jì)翻番，實(shí)現(xiàn)了水電火電全面豐收。
     公司利好不斷，成長(zhǎng)價(jià)值突出。近期，公司迎來(lái)多方面利好，一方面全國(guó)降雨偏豐，特別是雅礱江來(lái)水豐沛，錦屏一級(jí)電站最后一臺(tái)機(jī)組也有望近期投產(chǎn)，二灘電量快速回升，給下半年發(fā)電量形勢(shì)帶來(lái)良好預(yù)期。另一方面，公司水電所在地區(qū)，增值稅返還政策明朗，下半年大朝山和雅礱江公司預(yù)計(jì)將分別收到2.08、11.8 億元的值稅返還。另外，根據(jù)媒體報(bào)道，國(guó)投集團(tuán)作為國(guó)資委國(guó)企改革的首批試點(diǎn)，有望通過(guò)資本運(yùn)作，加快公司發(fā)展。
     維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。我們維持公司2014-2016 年EPS 為0.75、0.90、和0.97 元，公司后續(xù)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐厚，近期政策利好頻現(xiàn)，我們看好公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)7.0 元。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：電量需求不佳，煤炭?jī)r(jià)格大幅反彈、來(lái)水情況低于預(yù)期。